主題：福田汽車：重卡合資后 輕卡成為上市公司業(yè)務(wù)支柱


投資要點：公司已與北京公交集團達成意向，將向其銷售混合動力客車整車和底盤總計800輛，公司的新能源客車業(yè)務(wù)又前進了一步。但是，新能源客車價格比較高，財政支持依附性強，很難進入到公交以外的其他大中型客車市場，短期內(nèi)市場容量有限。　

　公司與戴姆勒合資后，合資公司不納入合并報表范圍，公司營業(yè)收入規(guī)模會大幅減少，但歐曼重卡資產(chǎn)評估增值短期內(nèi)能大幅增加利潤，抵消合資帶來的業(yè)績下滑；戴姆勒在中國的有兩次不成功的經(jīng)歷，這次能否達到預期也有待檢驗。

　福田康明斯發(fā)動機項目今年可以投產(chǎn)， 40%產(chǎn)品將配給福田本部商務(wù)車，30%用于出口，30%銷往國內(nèi)其他客戶。由于09年商務(wù)車市場不容樂觀，該項目也存在一定的不確定性?！?br />
2007年輕卡業(yè)務(wù)貢獻了總收入的53%、總利潤的56%，當重卡業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)出后，輕卡對公司變得更加重要。但由于經(jīng)濟環(huán)境的惡化，輕卡行業(yè)在11月份同比下滑了24%，公司輕卡業(yè)務(wù)也有14%的下滑。如果09年的市場繼續(xù)下滑，會對公司09年經(jīng)營業(yè)績造成很大影響?！?br />
　輕客、MPV等業(yè)務(wù)毛利率低，尚處于虧損狀態(tài)，但這部分業(yè)務(wù)銷售比重低于7%，對公司業(yè)績影響不大。大中客業(yè)務(wù)毛利率比較高，但由于量比較小，只占到公司業(yè)務(wù)2%左右，對公司利潤貢獻較小。新時代證券有限責任公司



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