主題：麗珠集團 原料藥盈利能力仍需改善

麗珠集團 原料藥盈利能力仍需改善
?? 主業(yè)穩(wěn)健增長，證券投資浮虧。麗珠集團發(fā)了業(yè)績快報：1-12月實現營業(yè)收入20.62億元，同比增長17.95%。投資收益和公允價值變動收益合計為-2.15億元，與去年同期的3.36億元相比，大幅下降并成為影響公司業(yè)績的主要負面因素。最終實現利潤總額1.05億元?？鄢枚?,984萬元、少數股東損益2,123萬元后，歸屬于母公司的凈利潤為5,432萬元，合每股收益0.18元。若剔除證券投資收益和公允價值變動收益影響，公司主業(yè)貢獻稅前利潤總額約3.17億元，同比增長13%。主營業(yè)務對歸屬于母公司所有者凈利潤的貢獻約為2.39億元，合每股收益0.78元，同比增長約為9.59%。

?? 四季度業(yè)績環(huán)比基本持平。公司四個季度單季收入分別為5.24億元、5.84億元、4.74億元、4.79億元；單季每股收益分別為0.17元、0.29元、0.16元、0.16元，四季度業(yè)績與三季度基本持平。

?? 處方藥增長較快，新北江原料藥虧損。新北江原料藥廠虧損約2,700萬元，對母公司業(yè)績有0.08元的負面影響。若剔除新北江的影響，公司主業(yè)貢獻的稅前利潤總額約為3.44億元，同比增長18.5%，這一指標更能客觀反映公司處方藥為主的核心業(yè)務的盈利能力。中藥和促性激素等處方藥、以及診斷試劑銷售增長均較快，尤其是中藥大輸液參芪扶正注射液08年銷售將突破2億元，在中藥注射液前期受到沖擊的情況下銷售仍保持約50%的快速增長。09年新北江藥廠將積極通過擴大霉酚酸銷售以求達盈虧平衡。

?? 回購B股進展順利。公司截止2008 年12 月31 日，累計回購B 股數量為229萬股，占公司總股本的比例為0.7485％，購買的最高價為港幣9.20 元/股，最低價為港幣8.38 元/股，支付總金額約為港幣2,045 萬元。

?? 維持“增持-A”的投資評級，及12個月內目標價19.2。因公司最終具體回購股份數量、完成時間難以確定，故暫不考慮回購對業(yè)績的增厚，我們調低對公司08、09年主業(yè)的盈利預測分別至EPS 0.78元、1.08元。如按照目前的大盤情況及截止到12月底公司證券投資浮虧情況，調低公司08、09年合計EPS分別至0.18元、1.23元。暫維持公司12個月目標價19.2元，及“增持-A”的投資評級。




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