主題：今日投資：魯泰A 09年穩(wěn)定增長可期

魯泰A （000726 ）進(jìn)入該是亞洲最大的色織布生產(chǎn)基地，全球最大的色織布生產(chǎn)商，公司主導(dǎo)產(chǎn)品為色織布面料和襯衫，產(chǎn)品80%以上出口至美國、歐洲、日本等國家和地區(qū)。08年公司的產(chǎn)能利用率達(dá)到100%，還有少量訂單外包生產(chǎn)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.57、0.63和0.70元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為12、11和10倍；當(dāng)前共有14出位分析師跟蹤，2位分析師建議“強力買入”，8位分析師建議“買入”，4位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)2.14。

行業(yè)增長方式升級、政策環(huán)境改善。對于中國紡織服裝出口，單純追求數(shù)量增長的擴張方式已無很大發(fā)展空間，未來的增長將更多來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，以更高的利潤和更自主的定價權(quán)獲得更高的市場份額。目前越南、印度、巴基斯坦相繼出現(xiàn)政治經(jīng)濟危機，帶給中國發(fā)展機遇，使中國在全球的份額持續(xù)上升，降低了國際需求下降對中國的影響。而美國配額取消、出口退稅率提高、人民幣停止升值等政策環(huán)境也為出口的改善營造了良好的氛圍。

國泰君安表示，目前公司生產(chǎn)的產(chǎn)品多為09年1、2月的訂單，09年1季度訂單基本飽滿。但交貨期明顯縮短，單筆訂貨量也有所下降，反映出進(jìn)口商的謹(jǐn)慎態(tài)度。由于大客戶和老客戶占公司訂單的80％，估計受外需下降的影響較小。但由于此次危機是前所未有的，對歐美服裝消費的影響究竟多大？目前還難以判斷。他們認(rèn)為，目前行業(yè)低迷的訂單不完全是需求下降造成的。其中貿(mào)易商對未來消費的謹(jǐn)慎預(yù)期，以及價格下降預(yù)期，導(dǎo)致貿(mào)易商以消化庫存為主，這應(yīng)是短期內(nèi)訂單下降的主因。隨著庫存的消耗與產(chǎn)品價格的企穩(wěn)，未來幾個月訂單將緩慢復(fù)蘇。

中信證券指出，公司具備強者恒強實力。魯泰擁有一流的技術(shù)、完善的產(chǎn)業(yè)鏈和穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，能夠在更高層次的出口增長中勝出：產(chǎn)品更豐富、毛利率更高、自主定價，最終使市場份額提高。，具體看，08年公司業(yè)績將超預(yù)期，原因在于：1、成功的匯率鎖定；2、穩(wěn)定的訂單；3、高新技術(shù)企業(yè)所得稅率優(yōu)惠。09年的增長來自：1、產(chǎn)量5-10％的增長；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；3、產(chǎn)品價格穩(wěn)定，但原材料成本降低，其中長絨棉(占成本45-50%)價格穩(wěn)定，染化料(占成本10-12%)下降明顯；4、出口退稅率提高。

國泰君安稱，09年盡管行業(yè)整體出口可能出現(xiàn)負(fù)增長，但隨公司產(chǎn)量和生產(chǎn)效率提高，以及行業(yè)訂單向優(yōu)勢大企業(yè)集中的趨勢，公司市場份額有望繼續(xù)提高，預(yù)計09年凈利潤同比增長10%。若政府繼續(xù)出臺針對紡織行業(yè)的扶持政策，公司業(yè)績存在超預(yù)期可能。公司歷來有高分紅的傳統(tǒng)，分紅率始終保持在40%以上。按目前股價計算，預(yù)計A 股分紅回報率接近4%，B 股分紅回報率在7%以上，具備長期投資價值。維持“增持”評級，目標(biāo)價8.5元。

風(fēng)險因素：但如果09年歐美消費出現(xiàn)超預(yù)期的大幅下降，不排除公司業(yè)績低于預(yù)期，甚至出現(xiàn)負(fù)增長的可能。



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