主題：深圳機場 解約基本符合市場預(yù)期

事項：

　　深圳機場(進入該股吧，新版行情)于2月2日發(fā)布公告，公司與室內(nèi)廣告承包商北京天駿解除室內(nèi)廣告合同，北京天駿向公司支付補償金，金額為原合同約定的09年1-3月的廣告費。

　　評論：

　　解約基本符合市場預(yù)期，預(yù)計室內(nèi)廣告將重新外包

　　由于天駿傳媒上市遇阻，因此其與深圳機場(000089)簽署的大額室內(nèi)廣告合同解約基本符合市場預(yù)期，由于天駿需向公司支付原合同約定的09年1-3月的廣告費，由于部分室內(nèi)廣告已經(jīng)出租，因此我們預(yù)計補償金將低于原合同在09年金額的1/4，預(yù)計將在900萬-1000萬左右。在年初迅速解除合約，有利于公司快速開展善后工作，我們預(yù)計公司不久將對室內(nèi)廣告重新招標外包。

　　解約事件對上市公司的影響主要體現(xiàn)在2010和2011年

　　由于公司預(yù)計將獲得900萬-1000萬左右的違約金，而且根據(jù)歷史數(shù)據(jù)判斷，重新外包后室內(nèi)廣告合同金額預(yù)計將與室外廣告合同金額相當，因此整體上我們認為解約事件對09年的盈利影響不大，對2010和2011年的影響可能將在原室內(nèi)廣告合同金額的基礎(chǔ)上下降50%左右，09-11年室內(nèi)室外廣告業(yè)務(wù)合計收入預(yù)計仍將達到1.45、1.6和2.0億元左右。

　　維持公司盈利預(yù)測和“謹慎推薦”的投資評級

　　我們維持公司08-10年0.18、0.34和0.37元的盈利預(yù)測。我們認為國內(nèi)航線商務(wù)旅客增速將率先企穩(wěn)，并且受益于民航總局加大航空公司在資源緊張機場運力投放的政策，公司起降架次和旅客吞吐量將能夠?qū)崿F(xiàn)溫和增長，我們預(yù)計兩者在09年的同比增速將為5%和6%左右，但在經(jīng)濟下滑過程中，公司貨郵業(yè)務(wù)將不可避免地受到影響，預(yù)計09年將負增長5%以上。整體上公司仍是機場類最具有防御價值的公司，公司業(yè)績在跑道建成之前將維持低速增長。根據(jù)我們DCF模型的測算，公司的價值約為7.5元左右，仍存在較大低估，但由于其低估的來源主要是相對于國內(nèi)其他機場其擴建由上市公司承擔(dān)的資本開支水平更低，體現(xiàn)在業(yè)績上還須等待第二跑道建成后的產(chǎn)能釋放，因此我們維持公司謹慎推薦的投資評級，未來股價的催化劑仍在于港深合作的進展；對于風(fēng)險，就相對收益而言，如果經(jīng)濟呈V型快速反彈，那么跑道資源的限制將使公司難以把握住市場需求的快速回升，從而對公司股價的上漲構(gòu)成制約。




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