主題：新洋豐：推薦評級

全球磷肥供需格局向好，看好價格持續(xù)回暖?；贑RU、Mosaic等公司數(shù)據(jù)，我們預(yù)測到2020年全球磷肥產(chǎn)能折純量達到5,520萬噸，13~20年復(fù)合增速僅0.35%。在需求端，基于中國、拉美以及印度等地區(qū)的需求穩(wěn)步增長，我們預(yù)測2020年全球磷肥需求量有可能達到4,610萬噸，復(fù)合增速達到1.8%。至2020年，全球磷肥供應(yīng)過剩地區(qū)和供不應(yīng)求地區(qū)分布將維持不變，但總體供需格局有所改善，供應(yīng)過剩量由2013年的1,250萬噸減少為2020年的910萬噸，開工率提升10個點至73%。

　　新洋豐(21.40,-0.040,-0.19%)是國內(nèi)最大的磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)和第二大的復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)，處龍頭地位，同時具有原料成本優(yōu)勢和磷銨-復(fù)合肥一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司磷礦石就近采購，與其他企業(yè)相比成本較低，磷酸一銨的毛利率高于主要競爭對手1~5個百分點。復(fù)合肥的毛利率高于競爭對手5~6個百分點。

　　復(fù)合肥不斷完善區(qū)位布局、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我國復(fù)合肥在2013~2015年均復(fù)合增速約13.4%，未來仍有提升空間。公司在江西九江和湖北鐘祥基地募投的復(fù)合肥項目將加強公司產(chǎn)業(yè)布局，提升產(chǎn)品盈利能力，公司預(yù)計項目全部達產(chǎn)后年化收入近35億元，凈利貢獻2.8億元（分別占14年的42%和49%）。

　　公司在今年8月完成限制性股票激勵計劃，承諾2015~2017年扣非凈利潤復(fù)合增速達到30%。未來控股股東旗下的磷礦資源承諾注入、與阿里合作搭建O2O平臺并探索渠道升級是公司未來的亮點。

　　財務(wù)預(yù)測我們預(yù)測新洋豐2015/2016年EPS分別為1.18元和1.52元。

　　估值與建議目前股價對應(yīng)P/E分別為18倍/14倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。公司股權(quán)激勵承諾未來3年復(fù)合增速達到30%，給予目標價30.4元，對應(yīng)2016年20倍P/E。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。