主題：白云機(jī)場 發(fā)掘被掩蓋的真正價值

　1.公司的價值被嚴(yán)重低估

　　白云機(jī)場(600004)(進(jìn)入該股吧，新版行情)：公司在未來3-5年內(nèi)，將要面對一系列的變數(shù)，業(yè)績也會隨之出現(xiàn)波動。(1)我們按照最悲觀的情景進(jìn)行預(yù)測后發(fā)現(xiàn)，DCF估值為13.38元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在的股價8.01元。(2)而采用相對中性的PE估值法，我們認(rèn)為合理的價格應(yīng)該為14.5元。(3)兩種估值方法均顯示，公司價值被嚴(yán)重低估，僅為合理價格的55%~60%。

　　2.目前正是投資公司的絕佳時機(jī)

　　從基本面來看，(1)公司是珠三角唯一容量富余的大型機(jī)場，能夠獨(dú)自享受珠三角航空需求的增長;(2)公司在珠三角爭奪客源方面具有明顯的優(yōu)勢，且優(yōu)勢還在不斷擴(kuò)大;(3)國際航線比例低，能夠有效回避當(dāng)前的國際風(fēng)險(xiǎn);(4)在大型機(jī)場中航空業(yè)務(wù)增速最快，推動業(yè)績的快速增長。因此我們認(rèn)為，目前正是投資公司的絕佳時機(jī)。

　　3.未來的發(fā)展，機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，維持“推薦”評級

　　雖然公司面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)，二期工程擴(kuò)建帶來巨額折舊和機(jī)場建設(shè)費(fèi)返還取消，但是從整體來看，聯(lián)邦快遞馬上要投入運(yùn)營，亞運(yùn)會在2010年帶來大量的客流，未來的發(fā)展應(yīng)該是機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。綜合考慮各項(xiàng)因素，我們看好公司的發(fā)展前景，維持“推薦”評級，給予目標(biāo)價14.5元。



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