主題：深圳機(jī)場：前3季度業(yè)績預(yù)計增長65~85% 買入評級

2015-10-13 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國際 研究員：陳欣
[摘要]


公司公告，Q315歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.99-1.37億元，同比增長51-109%，對應(yīng)EPS為0.048-0.067元。前三季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.15-3.54億元，同比增長65-85%，對應(yīng)EPS為0.17-0.19元。



前三季度業(yè)績分析：航空主業(yè)較快增長、成本增速緩慢推動業(yè)績高增長前3季度，公司起降架次、旅客吞吐量分別同比增長9%、11%，旅客量增速創(chuàng)2011年來新高，我們預(yù)計國際航線旅客量同比大幅增長35%以上，帶動航空性收入快速增長；我們估算，公司折舊額和2014年同期基本持平，人工成本、維修成本的同比增幅或繼續(xù)緩慢，因此公司營業(yè)成本同比增幅將維持在低位。業(yè)務(wù)量的快速增長和成本的緩慢增長推動了利潤高增長。



展望：產(chǎn)能仍富裕、短期資本開支有限，ROE有望持續(xù)提升我們預(yù)計：2015年公司航站樓產(chǎn)能利用率或達(dá)72%，產(chǎn)能依然富裕，2018年前將沒有大的資本開支，公司ROE有望持續(xù)提升；2019年，公司或建造產(chǎn)能為1000萬人次的衛(wèi)星廳，資本開支約為20億元。我們預(yù)計，2015年公司業(yè)績有望同比增長超過40%，2016/17年業(yè)績或保持較快增長（25%/17%）。



估值：目標(biāo)價12元，維持“買入”評級我們的2015-2017年每股盈利預(yù)測為0.18/0.23/0.27元。基于瑞銀VCAM工具（WACC7.6%）通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)法得出目標(biāo)價12元，維持“買入”評級。




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