主題：金正大:其實同行新洋豐的投資機會更大

事件：

金正大發(fā)布2015年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入162億元，同比增長46.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.99 億元，同比增長34.8%，實現(xiàn)攤薄每股收益0.70元。其中第三季度營業(yè)收入65.4 億元，同比增長60.5%，凈利潤4.53億元，同比增長34.9%，單季度EPS 0.29元。公司預(yù)計全年將實現(xiàn)凈利潤增速區(qū)間為25%-35%。四季度為公司淡季，預(yù)計維持盈虧平衡。

受增值稅復(fù)征政策影響，三季度銷售增勢突出。今年三季度復(fù)合肥市場受增值稅復(fù)征政策影響，產(chǎn)品價格上漲，下游采購積極性高漲。而在增值稅政策變化的特殊時點，公司短期內(nèi)對部分客戶銷售采用先貨后款的方式，因此三季度公司應(yīng)收賬款增加5.1億元。同時采購相對謹慎，加大去庫存化，單季度預(yù)付款項減少11.9億元，存貨減少10.6億元。單季度凈利潤受單質(zhì)肥漲價毛利率小幅下降、費用率小幅提升影響，同比增速為34.9%，略低于銷售額增速。

復(fù)合肥產(chǎn)能繼續(xù)增加。2015年上半年，公司多個項目先后投產(chǎn)，目前金正大已具備各類復(fù)合肥總產(chǎn)能645萬噸/年，其中60%為控釋肥、硝基肥、水溶性肥等新型、高毛利率品種。未來公司產(chǎn)能將進一步增加。

農(nóng)資電商全面開花，開啟新一輪跨越征程。 7 月 16 日，公司農(nóng)商 1 號平臺隆重上線， 致力于打造農(nóng)資行業(yè)的冠軍聯(lián)盟。平臺采取 O2O 模式，依靠郵政和京東物流實現(xiàn)產(chǎn)品配送， 直擊農(nóng)資電商痛點，憑借資本、產(chǎn)品、渠道、服務(wù)多種重磅資源，有望成為中國最具實力的農(nóng)資交易平臺，助力公司快速成長。上線以來，“農(nóng)商 1 號”陸續(xù)在全國各個縣城點亮，吸引了越來越多的農(nóng)民成為會員，將會結(jié)出累累碩果。特別提醒各位投資者，農(nóng)商1號未來會單獨上市，不在上市公司。

公司未來增長點：

1）水溶肥、硝基肥等高利潤新型復(fù)合肥進一步放量；

2）農(nóng)資電商平臺落地與農(nóng)化服務(wù)中心規(guī)模形成的雙重加法帶來渠道競爭的突破，龍頭優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)，市場占有率進一步提高。

投資建議：

金正大三季度業(yè)績超預(yù)期已經(jīng)反應(yīng)在股價上，作為同行的新洋豐（300902）三季報也有望超預(yù)期，提醒各位投資者對新洋豐保持關(guān)注。



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