主題：深圳機(jī)場：但估值仍處高位 中性評級

業(yè)績符合預(yù)期2015年三季度公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7.41億元，同比下降1.2%，主營業(yè)務(wù)成本5.41億元，同比下降7.0%。最終實(shí)現(xiàn)凈利潤1.20億元，同比增長83.4%，合每股0.06元。因業(yè)績已做預(yù)告，符合預(yù)期。

　　虧損業(yè)務(wù)停止經(jīng)營推升主營利潤率，且多因素利好業(yè)績。公司停止經(jīng)營虧損的貨代業(yè)務(wù)，造成收入、成本均同比下降，疊加經(jīng)營杠桿效應(yīng)，主營利潤率同比上升4.5個百分點(diǎn)。同時，精細(xì)成本控制帶來銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用下降，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股帶來利息支出減少，投資收益大幅提升，最終助推凈利潤同比大幅增長83.4%。

　　發(fā)展趨勢周期向上，今明兩年業(yè)績高增長無虞。產(chǎn)能富余確保生產(chǎn)量高增長；固定資產(chǎn)投入已過1周年，經(jīng)營杠桿展現(xiàn)。同時，期間成本控制得力，虧損業(yè)務(wù)停止經(jīng)營，兩年業(yè)績高增長可期。

　　未來增長動力有限，估值仍處高位。1）生產(chǎn)量增長可能放緩。民航局處罰持續(xù)至年底；白云機(jī)場(13.46, 0.12, 0.90%)第三跑道未來帶來分流隱患。2）A/B樓轉(zhuǎn)商用想象空間有限。車窗項(xiàng)目預(yù)計明年中期開始貢獻(xiàn)租金收入，略低于市場原先預(yù)期的保留部分航站樓給航空業(yè)務(wù)。3）估值仍處高位。近期市場預(yù)期明年機(jī)場內(nèi)航內(nèi)線有望提價，如果提價10%，我們預(yù)測增厚深圳機(jī)場(7.93, -0.15, -1.86%)凈利潤20.2%。但即使考慮增厚后，目前股價仍然對應(yīng)21x2016P/E，較A股機(jī)場仍處高位。

　　盈利預(yù)測考慮主營成本低于預(yù)期，將今明兩年凈利潤分別從4.30億和6.19億上調(diào)3.9%和5.2%至4.47億和6.51億，對應(yīng)每股凈利潤0.22元和0.32元。


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