主題：深圳機(jī)場(chǎng)：但估值仍處高位 中性評(píng)級(jí)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期2015年三季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.41億元，同比下降1.2%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本5.41億元，同比下降7.0%。最終實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.20億元，同比增長(zhǎng)83.4%，合每股0.06元。因業(yè)績(jī)已做預(yù)告，符合預(yù)期。

　　虧損業(yè)務(wù)停止經(jīng)營(yíng)推升主營(yíng)利潤(rùn)率，且多因素利好業(yè)績(jī)。公司停止經(jīng)營(yíng)虧損的貨代業(yè)務(wù)，造成收入、成本均同比下降，疊加經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，主營(yíng)利潤(rùn)率同比上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，精細(xì)成本控制帶來(lái)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用下降，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股帶來(lái)利息支出減少，投資收益大幅提升，最終助推凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)83.4%。

　　發(fā)展趨勢(shì)周期向上，今明兩年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)虞。產(chǎn)能富余確保生產(chǎn)量高增長(zhǎng)；固定資產(chǎn)投入已過(guò)1周年，經(jīng)營(yíng)杠桿展現(xiàn)。同時(shí)，期間成本控制得力，虧損業(yè)務(wù)停止經(jīng)營(yíng)，兩年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。

　　未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力有限，估值仍處高位。1）生產(chǎn)量增長(zhǎng)可能放緩。民航局處罰持續(xù)至年底；白云機(jī)場(chǎng)(13.46, 0.12, 0.90%)第三跑道未來(lái)帶來(lái)分流隱患。2）A/B樓轉(zhuǎn)商用想象空間有限。車窗項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年中期開始貢獻(xiàn)租金收入，略低于市場(chǎng)原先預(yù)期的保留部分航站樓給航空業(yè)務(wù)。3）估值仍處高位。近期市場(chǎng)預(yù)期明年機(jī)場(chǎng)內(nèi)航內(nèi)線有望提價(jià)，如果提價(jià)10%，我們預(yù)測(cè)增厚深圳機(jī)場(chǎng)(7.93, -0.15, -1.86%)凈利潤(rùn)20.2%。但即使考慮增厚后，目前股價(jià)仍然對(duì)應(yīng)21x2016P/E，較A股機(jī)場(chǎng)仍處高位。

　　盈利預(yù)測(cè)考慮主營(yíng)成本低于預(yù)期，將今明兩年凈利潤(rùn)分別從4.30億和6.19億上調(diào)3.9%和5.2%至4.47億和6.51億，對(duì)應(yīng)每股凈利潤(rùn)0.22元和0.32元。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。