主題：張?jiān)(000869)進(jìn)口酒業(yè)務(wù)以彼之道 還施彼身

投資建議：維持增持。維持2015-16 年EPS 為1.57、1.74 元，參考可比公司給予2016PS5.8 倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至51 元（前次預(yù)測(cè)為47 元）。
海外并購(gòu)步伐加快，自有進(jìn)口酒業(yè)務(wù)繼續(xù)推進(jìn)。據(jù)葡萄酒資訊網(wǎng)，近日張?jiān)Ｒ雅cCASTEL 集團(tuán)下屬苔思藤酒莊談妥收購(gòu)事宜；張?jiān)Ｒ嘈紝⑴e辦愛歐公爵產(chǎn)品發(fā)布會(huì)、后續(xù)推廣有望加速，公司自有進(jìn)口酒業(yè)務(wù)進(jìn)程正逐步加快。隨著收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)積累，美洲、澳洲、意大利事業(yè)部將有望加速收購(gòu)，公司在五大產(chǎn)區(qū)的進(jìn)口酒布局有望加速落地。
進(jìn)口葡萄酒品牌認(rèn)知度淺、格局未穩(wěn)，大單品模式具備較高可行性。我們預(yù)計(jì)行業(yè)成長(zhǎng)期內(nèi)進(jìn)口比例提升將為長(zhǎng)期趨勢(shì)，但由于多數(shù)進(jìn)口酒為代理商運(yùn)作、較少進(jìn)行品牌建設(shè)，當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)進(jìn)口酒品牌認(rèn)知度尚淺；成熟葡萄酒市場(chǎng)呈現(xiàn)多而美的格局，但國(guó)人鑒賞能力有限，大單品模式具備較高的可行性。張?jiān)＜铀俨季肿杂羞M(jìn)口酒，憑借品牌運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與渠道優(yōu)勢(shì)，有望快速樹立品牌知名度、搶占市場(chǎng)份額。
預(yù)計(jì)公司將更多采用新媒體營(yíng)銷、分區(qū)域差異化運(yùn)作進(jìn)口酒渠道，成效值得期待。在品牌推廣上，預(yù)計(jì)公司將更多迎合新媒體趨勢(shì)，采用微信、航空雜志、贊助高端年會(huì)等方式，精細(xì)化營(yíng)銷宣傳；推廣區(qū)域上將避開自有國(guó)產(chǎn)酒優(yōu)勢(shì)區(qū)域（如蘇、魯、閩），而重點(diǎn)挖掘國(guó)產(chǎn)酒相對(duì)薄弱但進(jìn)口酒潛力巨大的粵京滬地區(qū)，進(jìn)行差異化渠道建設(shè)。
核心風(fēng)險(xiǎn)：競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外并購(gòu)及進(jìn)口酒品牌推廣進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。

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