主題：張裕A(000869)進口酒業(yè)務以彼之道 還施彼身

投資建議：維持增持。維持2015-16 年EPS 為1.57、1.74 元，參考可比公司給予2016PS5.8 倍，上調(diào)目標價至51 元（前次預測為47 元）。
海外并購步伐加快，自有進口酒業(yè)務繼續(xù)推進。據(jù)葡萄酒資訊網(wǎng)，近日張裕已與CASTEL 集團下屬苔思藤酒莊談妥收購事宜；張裕亦宣布將舉辦愛歐公爵產(chǎn)品發(fā)布會、后續(xù)推廣有望加速，公司自有進口酒業(yè)務進程正逐步加快。隨著收購經(jīng)驗積累，美洲、澳洲、意大利事業(yè)部將有望加速收購，公司在五大產(chǎn)區(qū)的進口酒布局有望加速落地。
進口葡萄酒品牌認知度淺、格局未穩(wěn)，大單品模式具備較高可行性。我們預計行業(yè)成長期內(nèi)進口比例提升將為長期趨勢，但由于多數(shù)進口酒為代理商運作、較少進行品牌建設，當前消費者對進口酒品牌認知度尚淺；成熟葡萄酒市場呈現(xiàn)多而美的格局，但國人鑒賞能力有限，大單品模式具備較高的可行性。張裕加速布局自有進口酒，憑借品牌運作經(jīng)驗與渠道優(yōu)勢，有望快速樹立品牌知名度、搶占市場份額。
預計公司將更多采用新媒體營銷、分區(qū)域差異化運作進口酒渠道，成效值得期待。在品牌推廣上，預計公司將更多迎合新媒體趨勢，采用微信、航空雜志、贊助高端年會等方式，精細化營銷宣傳；推廣區(qū)域上將避開自有國產(chǎn)酒優(yōu)勢區(qū)域（如蘇、魯、閩），而重點挖掘國產(chǎn)酒相對薄弱但進口酒潛力巨大的粵京滬地區(qū)，進行差異化渠道建設。
核心風險：競爭加劇、海外并購及進口酒品牌推廣進程不達預期。

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