主題：張?jiān):海外并購(gòu)再獲突破,繼續(xù)強(qiáng)烈推薦

1、情定蜜合花,料將贏得兩大協(xié)同效應(yīng)。蜜合花位于法國(guó)波爾多Yvrac村,其歷史可追溯至15世紀(jì),現(xiàn)有占地55公頃的土地和葡萄園,其中葡萄園40.38公頃,主要種植梅洛和赤霞珠,年產(chǎn)波爾多AOC級(jí)別葡萄酒25萬(wàn)瓶,酒莊釀酒師ThomasDOCHINAM曾在波爾多五大名莊之一的瑪歌酒莊擔(dān)任技術(shù)經(jīng)理。通過(guò)收購(gòu)蜜合花,公司將取得兩大協(xié)同效應(yīng):(1)將首次獲得具有自主品牌的法國(guó)AOC等級(jí)以上葡萄酒生產(chǎn)能力,產(chǎn)品具有一定市場(chǎng)優(yōu)勢(shì);(2)有利于以蜜合花為平臺(tái),進(jìn)一步豐富公司法國(guó)葡萄酒產(chǎn)品體系,為未來(lái)拓展法國(guó)葡萄酒在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售規(guī)模奠定基礎(chǔ)。

2、公司以2.2倍PB收購(gòu)蜜合花90%股權(quán)。蜜合花資產(chǎn)主要由4部分組成:(1)以“蜜合花酒莊”和“苔絲藤酒莊”注冊(cè)商標(biāo)為主體的無(wú)形資產(chǎn);(2)占地55公頃的土地和葡萄園;(3)城堡、釀酒廠、酒窖、維修車(chē)間、辦公樓等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)施;(4)存貨等流動(dòng)資產(chǎn)。截止2014年底,蜜合花總資產(chǎn)為322萬(wàn)歐元(合人民幣約2,254萬(wàn)元),負(fù)債160萬(wàn)歐元(合人民幣約1,120萬(wàn)元),凈資產(chǎn)為162萬(wàn)歐元(合人民幣約1,134萬(wàn)元);2014年?duì)I業(yè)收入為88萬(wàn)歐元(合人民幣約616萬(wàn)元),凈利潤(rùn)為-4萬(wàn)歐元(合人民幣約-28萬(wàn)元),虧損是由于內(nèi)部銷(xiāo)售價(jià)格過(guò)低所致。

投資策略

美國(guó)作為新世界葡萄酒重要代表,消費(fèi)量已超越法國(guó)問(wèn)鼎全球第一,中國(guó)葡萄酒市場(chǎng)潛力巨大,將復(fù)制美國(guó)崛起。經(jīng)過(guò)本輪葡萄酒行業(yè)調(diào)整,張?jiān)?guó)產(chǎn)酒霸主地位愈加穩(wěn)固,上半年公司收入占全國(guó)葡萄酒制造企業(yè)收入的14%,公司利潤(rùn)總額占全國(guó)葡萄酒制造企業(yè)利潤(rùn)總額的42%。關(guān)稅下調(diào)刺激進(jìn)口葡萄酒市場(chǎng)大發(fā)展,張?jiān)⒆鳛槭袌?chǎng)整合者強(qiáng)勢(shì)介入,今年春糖公司五大葡萄酒事業(yè)部首次亮相,9月公司完成西班牙愛(ài)歐集團(tuán)收購(gòu),11月與卡思黛樂(lè)簽訂蜜合花股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同,我們不排除年內(nèi)其他事業(yè)部還將有新的并購(gòu)?fù)瓿?11月25日公司還將在北京召開(kāi)進(jìn)口酒經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì),為進(jìn)口酒業(yè)務(wù)拓展鋪設(shè)渠道。我們看好張?jiān)Ｖ虚L(zhǎng)期發(fā)展,預(yù)計(jì)2015-2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為11.79億元和15.91億元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.72元和2.32元,目標(biāo)價(jià)100元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

進(jìn)口酒沖擊超預(yù)期


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