主題：張裕A：國產(chǎn)酒霸主地位穩(wěn)固

獨到見解:2015年是張裕海外并購元年,張裕成立五大葡萄酒事業(yè)部負責海外并購,并力爭五年之內進口葡萄酒收入占公司總銷售額三成。2015年9月公司收購西班牙愛歐公爵,計劃打造西班牙葡萄酒中國市場第一品牌,11月公司收購法國蜜合花酒莊,計劃把蜜合花、苔思藤打造成為法國葡萄酒在中國市場的第一、第二大單品,2016年公司還將完成全球多處收購。我們堅信,憑借全國最大的葡萄酒銷售網(wǎng)絡,優(yōu)秀的管理團隊和激勵機制,以及長期以來卓越的品牌運作能力,公司有望成為中國進口酒市場的巨頭。

　　投資要點

　　1.中國葡萄酒市場潛力巨大,葡萄酒消費呈現(xiàn)三大趨勢

　　2014年我國葡萄酒消費量15.8億升,僅占全國酒類消費量的2.6%;從全球角度看,我國啤酒消費量已超過全球啤酒消費量的1/4,烈性酒消費量接近全球烈性酒消費量的40%,而葡萄酒僅占全球葡萄酒消費量的7%;從人均消費量看,中國大陸人均葡萄酒消費量僅為1.24升,遠低于香港、日本、新加坡人均消費水平,我國葡萄酒市場潛力巨大。目前我國葡萄酒消費呈現(xiàn)出三大趨勢:年輕化、快速滲透、追求高性價比。

　　2.葡萄酒行業(yè)反轉,張裕國產(chǎn)酒霸主地位難以撼動

　　反腐對行業(yè)的負面影響已基本消除,葡萄酒行業(yè)觸底反轉。張裕作為全國最大的葡萄酒公司,恢復情況明顯優(yōu)于其他龍頭企業(yè),張裕國產(chǎn)酒的長期霸主地位得益于員工激勵、對原料的重視、強大的渠道掌控力,以及持之以恒的品牌建設。

　　3.開啟國際化布局新篇章,開放主渠道傾力打造

　　進口酒品牌進口葡萄酒占我國葡萄酒消費量比重已達到30%,隨著零關稅的施行,進口葡萄酒消費量占比有望進一步攀升。2015年是張裕海外并購元年,張裕成立五大葡萄酒事業(yè)部負責海外并購,并力爭五年之內進口葡萄酒收入占公司總銷售額三成。2015年9月公司收購西班牙愛歐公爵,計劃打造西班牙葡萄酒中國市場第一品牌,11月公司收購法國蜜合花酒莊,計劃把蜜合花、苔思藤打造成為法國葡萄酒在中國市場的第一、第二大單品。2016年公司還將完成全球多處收購。我們堅信,憑借全國最大的葡萄酒銷售網(wǎng)絡,優(yōu)秀的管理團隊和激勵機制,以及長期以來卓越的品牌運作能力,公司有望成為中國進口酒市場的巨頭。

　　4.繼續(xù)強烈推薦張裕,目標價100元

　　美國作為新世界葡萄酒重要代表,消費量已超越法國問鼎全球第一,中國葡萄酒市場潛力巨大,將復制美國崛起。經(jīng)過本輪葡萄酒行業(yè)調整,張裕國產(chǎn)酒霸主地位愈加穩(wěn)固,上半年公司收入占全國葡萄酒制造企業(yè)收入的14%,公司利潤總額占全國葡萄酒制造企業(yè)利潤總額的42%。關稅下調刺激進口葡萄酒市場大發(fā)展,張裕將作為市場整合者強勢介入,近日公司在北京愛斐堡酒莊召開西班牙愛歐公爵上市酒會、法國蜜合花酒莊暨澳大利亞紛賦鷹標酒會,逾100名經(jīng)銷商參會,積極為公司進口酒業(yè)務拓展鋪設渠道。我們看好張裕中長期發(fā)展,預計2015-2016年實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤分別為11.79億元和15.91億元,對應每股收益分別為1.72元和2.32元,目標價100元。

　　5.風險提示

　　進口酒業(yè)務拓展低于預期


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