主題：美的集團:價值引領(lǐng),看高一線

公司的短期推薦邏輯類似于格力(低估值+空調(diào)庫存去化),差異則在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元。中長期視角,美的集團不僅具備確定的盈利增長優(yōu)勢,其完善的治理結(jié)構(gòu)以及理性清晰的新興戰(zhàn)略部署也令得估值水平有望看高一線。

投資思考:引領(lǐng)價值,看高一線。公司的短期推薦邏輯類似于競爭對手格力(低估值+空調(diào)庫存去化),差異則在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元。美的集團良好完善的治理結(jié)構(gòu)也使得公司在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的風(fēng)口具備更加清晰和理性的新興戰(zhàn)略部署與價值導(dǎo)向。展望3-5年,美的集團不僅具備確定的盈利增長優(yōu)勢,估值水平也可望看高一線,000333將是非常優(yōu)質(zhì)的長期配置品種。

基本邏輯:15%的年確定增長和立足長遠的企業(yè)價值導(dǎo)向。據(jù)公司第二期股權(quán)激勵計劃,業(yè)績考核明確了2015-2017年每年凈利潤增長不低于15%的經(jīng)營目標(biāo)…..傳統(tǒng)經(jīng)濟承壓,美的繼續(xù)領(lǐng)先家電同儕。中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型風(fēng)口,美的集團積極布局機器人領(lǐng)域,與世界知名企業(yè)安川和庫卡在股權(quán)層面的合作立足中長期。對比2001-2015美的與格力的PE水平, 美的僅在2005和2012年低于格力。具備多元的業(yè)務(wù)組合,良好完善的治理結(jié)構(gòu)和理性的新興戰(zhàn)略布局,美的集團的中長期前景更加值得信賴與期待。

股價回溯:期冀盈利與估值的協(xié)同…. 據(jù)Wind,2001-2015,TTM-PE,美的集團(前身美的電器)的估值水平總體呈穩(wěn)中回落態(tài)勢。傳統(tǒng)家電藍籌受制于宏觀經(jīng)濟、市場空間以及自身市值體量等因素,在A股市場被認(rèn)為缺乏盈利與估值彈性…..觀察國際家電同行,全球家電股的動態(tài)估值水平大約2015年18.8xPE。中國資本市場的對外開放不僅有利于中資企業(yè)的海外交流和運營開拓,也將有助于優(yōu)質(zhì)藍籌估值體系的國際化接軌。 經(jīng)營聚焦:Q4更陡峭的下行將利好空調(diào)庫存出清。11.02《陪伴,是最長情的告白》中提及“較為樂觀的情形是渠道庫存在未來一個季度得以主動出清,因此如果公司Q4空調(diào)收入出現(xiàn)20%甚至更陡峭的下行將被視為十分積極的信號”。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線,美的空調(diào)內(nèi)銷10月-38.1%11月-29.3%.....端倪已現(xiàn)。公司冰洗廚電等業(yè)務(wù)則在年內(nèi)有望延續(xù)強勢。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟低于預(yù)期、A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險


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