主題：中青旅:山水新三板掛牌獲批,加速對接資本市場

研報安信證券2016-01-20 11:20
子公司山水酒店掛牌獲批。1月18日,公司公告,子公司深圳中青旅山水酒店股份有限公司接到全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)通知,同意深圳中青旅山水酒店股份有限公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌,轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。山水酒店注冊資本1億元,其中公司出資額5100萬元,占總股本的51%;蔡海洋出資4900萬,占總股本的49%。

定位中端商務(wù)及精品酒店,同行業(yè)中表現(xiàn)突出。中青旅山水由蔡海洋于2002年創(chuàng)立,基于中檔酒店定位,突出“小而精”、“人性化”的服務(wù)特色,圍繞“山水”核心品牌先后創(chuàng)建了中檔商務(wù)酒店品牌“山水時尚”和中檔精品酒店品牌“山水S”,近年來營收呈逐年增長態(tài)勢。2014年,山水入選中國飯店協(xié)會和上海盈蝶酒店咨詢共同評選的中國連鎖酒店中端品牌規(guī)模10強,“山水時尚”在中檔品牌酒店中名列第4。公司財報披露,截至2014年末,中青旅山水的總資產(chǎn)為4.36億元,凈資產(chǎn)為2.06億元;14年實現(xiàn)營收3.57億元,同比增長18.17%;凈利潤2145.47萬元,同比增長5.87%。公司多年以來秉承“加盟、并購、合作”的發(fā)展方式在全國范圍內(nèi)持續(xù)性的進(jìn)行連鎖擴張,2015年上半年山水分店數(shù)量拓展為51家,折合房間數(shù)超5500間。受經(jīng)濟大環(huán)境以及國家政策的客觀影響,近年來酒店市場整體表現(xiàn)低迷,三星級酒店平均出租率持續(xù)下降。山水酒店雖難逃行業(yè)整體出租率下滑趨勢,但依然在維持平均出租率55%(高于行業(yè)平均值53%)基礎(chǔ)上實現(xiàn)毛利率的增長,2014年山水酒店業(yè)務(wù)毛利率達(dá)85.73%,同比上升5.04個百分點。

新三板掛牌后公司將有望通過進(jìn)一步資本運作實現(xiàn)規(guī)模化擴張,或?qū)⒉扇〔①彿绞嚼^續(xù)補充山水的酒店數(shù)量,同時尋求對酒店管理上提供支持的相關(guān)標(biāo)的。

首次覆蓋,給予“買入-A”評級。公司是業(yè)內(nèi)具備規(guī)模化和品牌效益的綜合運營商,在主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的前提下積極整合旅游各產(chǎn)業(yè)鏈資源。2016年隨著烏村投入運營以及迪士尼提前開業(yè)帶來的溢出效應(yīng)將令公司業(yè)績呈現(xiàn)較大彈性。

繼山水酒店成功掛牌后,公司會展業(yè)務(wù)掛牌事項有望加速落地。我們預(yù)測公司15-17年EPS分別為0.44元、0.63元、0.70元,對應(yīng)PE分別為48倍、33倍、30倍,首次覆蓋,給予“買入-A”評級。

風(fēng)險提示:整體消費環(huán)境低迷



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