主題：中國(guó)建筑：地產(chǎn)銷售意外回落 推薦評(píng)級(jí)

2016-02-19 18:39 | 分享到： 作者：來源：中金公司　　[摘要]

　　公司近況中國(guó)建筑(5.29,-0.040,-0.75%)公告2016年1月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，1）建筑業(yè)務(wù)：新簽訂單872億元，同比下降8.7%，其中設(shè)計(jì)下降9.1%，房建下降12.7%，基建增長(zhǎng)19.1%；新開工面積2,674萬(wàn)平米，同比下降14.5%；施工面積81,176萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)4.9%；竣工面積366萬(wàn)平米，同比下降28.1%。2）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：銷售額121億元，同比增長(zhǎng)0.2%；銷售面積95萬(wàn)平米，同比下滑2.9%；新增土地面積147萬(wàn)平米，截至2016年1月底土地儲(chǔ)備為6,681萬(wàn)平米。

　　評(píng)論新開工和竣工面積下滑與春節(jié)錯(cuò)位有關(guān)。2016年1月建筑新開工面積增速轉(zhuǎn)負(fù)（去年11、12月連續(xù)正增長(zhǎng)），竣工面積大幅下降，與今年春節(jié)早于去年有關(guān)。新開工能否企穩(wěn)仍有待進(jìn)一步觀察。

　　房建訂單低迷，但基建訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁。1月房建訂單同比轉(zhuǎn)負(fù)（去年10~12月均為正增長(zhǎng)），可能也受春節(jié)錯(cuò)位影響；而基建訂單同比增長(zhǎng)19.1%，延續(xù)去年4季度以來的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)與去年下半年以來項(xiàng)目資本金比例下調(diào)、專項(xiàng)基金投放、PPP加速等基建刺激有關(guān)。

　　房地產(chǎn)銷售增速大幅回落，或與人事變動(dòng)有關(guān)。1月房地產(chǎn)銷售面積同比下滑2.9%（去年全年同增28%），自去年3月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，同期30個(gè)大中城市銷售增速則同增20%，增速呈加快態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)銷售以外回落，預(yù)計(jì)與人事變動(dòng)有較大關(guān)系（2016年1月中?？偛秒x職）。

　　估值建議受益于國(guó)企改革(1286.64,2.700,0.21%)及多重穩(wěn)增長(zhǎng)措施，估值便宜，維持“推薦”。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年P(guān)/E（采用扣除優(yōu)先股及永續(xù)債股息后EPS計(jì)算）為5.9倍，為板塊最低，亦低于歷史中值，安全邊際較高。

　　考慮到政府全方位穩(wěn)增長(zhǎng)（信貸投放、財(cái)政寬松、房地產(chǎn)和基建刺激），而國(guó)企改革主題有望隨著兩會(huì)臨近升溫，短期具有一定催化，維持推薦。



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