主題：機(jī)場行業(yè)：面臨發(fā)展機(jī)遇

　白云機(jī)場(9.57,0.25,2.68%)成為南方航空(4.58,0.09,2.00%)旗下飛機(jī)主要起飛的主力機(jī)場之一

　　目前航空公司經(jīng)營之困難，使得國家政策向航空公司傾斜，機(jī)場收費(fèi)也有下調(diào)的可能性，但我們認(rèn)為這種下調(diào)的幅度應(yīng)該是相當(dāng)有限的，且航空業(yè)的增長在受沖擊之后的反彈時(shí)期及經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，相對其他運(yùn)輸方式的增長更高，因此我們看好2009年的機(jī)場業(yè)。

　　去年國內(nèi)機(jī)場受到?jīng)_擊

　　2008年，中國經(jīng)濟(jì)依然增長，航空運(yùn)輸業(yè)增速大大放緩。但作為機(jī)場，由于其地理分布與腹地經(jīng)濟(jì)上的差異，導(dǎo)致其在航空運(yùn)輸業(yè)寒流襲擊時(shí)有各自不同的具體表現(xiàn)。

　　由于去年北京舉辦奧運(yùn)會，中國民用航空局在2007年8月15日至10月27日期間及2007年10月底至2008年3月底期間，分批調(diào)減了往來北京機(jī)場的國內(nèi)航班。同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)的衰退導(dǎo)致的對航空需求的減弱，使首都機(jī)場的飛機(jī)起降架次出現(xiàn)了前低后高的走勢。

　　上海機(jī)場(14.91,0.22,1.50%)的國際業(yè)務(wù)占比最高，2008年飛機(jī)起降與旅客吞吐量的同比增速下降主要是由于國際業(yè)務(wù)部分出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的負(fù)增長。

　　白云機(jī)場到去年11月份為止，飛機(jī)的起降是我們關(guān)注的機(jī)場當(dāng)中增長最快的，其總體上也呈現(xiàn)了前高后低的走勢。但白云機(jī)場的國際業(yè)務(wù)一直以來都呈高增長態(tài)勢，前11月份外航起降同比增長也達(dá)到了12%，這和白云機(jī)場國際業(yè)務(wù)比重低，積極開拓國際航線有關(guān)。

　　深圳機(jī)場(6.51,0.16,2.52%)國際業(yè)務(wù)占比小，所受的影響相對較小，且深圳機(jī)場的產(chǎn)能利用率已接近飽和，使得其業(yè)務(wù)量相對較為平穩(wěn)。

　　樞紐建設(shè)面臨發(fā)展機(jī)遇

　　我國民航運(yùn)輸基于機(jī)場空間布局的中樞輪輻式與城市對相結(jié)合的航線網(wǎng)絡(luò)逐步形成。北京、上海、廣州三大樞紐機(jī)場的中心地位日益突出，昆明、成都、西安、烏魯木齊、沈陽、武漢、重慶、大連、哈爾濱、杭州、深圳等省會或重要城市機(jī)場的骨干作用進(jìn)一步增強(qiáng)。樞紐的建設(shè)目前來看，主要取決于民航總局，存在的問題是區(qū)域內(nèi)各機(jī)場間缺乏合理定位和明確分工，機(jī)場對干、支航空運(yùn)輸協(xié)調(diào)發(fā)展的合理引導(dǎo)作用薄弱，參與全球競爭的國際樞紐尚未形成，難以有效配置資源和充分發(fā)揮民用航空資源整體優(yōu)勢和作用。

　　首都機(jī)場、上海浦東機(jī)場、白云機(jī)場作為國家重點(diǎn)培育的國際樞紐機(jī)場有著廣闊的成長空間，相對來講我們更看好首都機(jī)場與上海浦東機(jī)場作為國際樞紐的發(fā)展，白云機(jī)場由于受到香港國際機(jī)場的競爭，樞紐作用相對削弱。由于中國幅員遼闊，這幾個(gè)機(jī)場在國內(nèi)旅客的中轉(zhuǎn)上也將面臨較大的業(yè)務(wù)增長，我們認(rèn)為盡管機(jī)場目前在全球經(jīng)濟(jì)衰退的大環(huán)境下，增長速度出現(xiàn)較大下滑，但中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要與民航運(yùn)輸在我國運(yùn)輸市場中所占的較低比重，使得民航運(yùn)輸有著內(nèi)在發(fā)展的動(dòng)力，更使得屬于樞紐地位的機(jī)場有著極大的機(jī)遇，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與支線航空的發(fā)展，將使其作為國際、國內(nèi)中轉(zhuǎn)地位的作用更加突顯。

　　作為增長最快的經(jīng)濟(jì)體之一，中國與世界各國間航空運(yùn)輸?shù)男枨蠓浅４螅B接世界各地的路線主要通過北京、上海這些樞紐。因此我們認(rèn)為上海機(jī)場、首都機(jī)場與白云機(jī)場作為連接世界的樞紐機(jī)場，將在此發(fā)展過程中受益巨大。我們絕不能低估了這些樞紐面臨的發(fā)展機(jī)遇。

　　重點(diǎn)上市公司點(diǎn)評

　　上海機(jī)場(600009)：根據(jù)我們對世界樞紐機(jī)場發(fā)展歷史的研究，上海機(jī)場在中轉(zhuǎn)樞紐的建設(shè)上將面臨一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期?！癶ub to hub”這一模式的發(fā)展，是接下來世界航空運(yùn)輸發(fā)展的主流之一，因此上海機(jī)場的國際業(yè)務(wù)會持續(xù)一段時(shí)間的高增長。上海機(jī)場作為樞紐的發(fā)展是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)必然結(jié)果，也是當(dāng)下的一個(gè)迫切要求，目前國際業(yè)務(wù)的高速發(fā)展受金融海嘯沖擊而出現(xiàn)一個(gè)硬著陸，我們相信隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，其2010年的國際業(yè)務(wù)也將恢復(fù)10%以上的增長。根據(jù)我們的假設(shè)，我們謹(jǐn)慎預(yù)測2009年、2010年的每股收益為0.49元、0.61元。我們認(rèn)為上海機(jī)場的合理價(jià)值為20元。

　　白云機(jī)場(600004)：白云機(jī)場樞紐建設(shè)盡管落后于上海機(jī)場與首都機(jī)場，但面臨一個(gè)較好的發(fā)展機(jī)遇。原因在于：1、香港機(jī)場與白云機(jī)場這兩年產(chǎn)能已飽和，香港機(jī)場三跑道處于可行性研究階段，深圳機(jī)場二跑道2011年投產(chǎn)；2、在樞紐爭奪上國家支持白云機(jī)場作為三大樞紐的建設(shè)，而深圳機(jī)場與香港機(jī)場的合作深度與廣度有待觀察。相信作為一個(gè)落后的樞紐，白云機(jī)場將會有一個(gè)高速發(fā)展時(shí)期。同時(shí)在非航業(yè)務(wù)上，白云機(jī)場正在積極嘗試，值得看好。根據(jù)我們的假設(shè)，白云機(jī)場2009年、2010年每股收益為0.53元、0.64元。我們認(rèn)為白云機(jī)場的合理價(jià)值為11.66元。

　　深圳機(jī)場(000089)：深圳機(jī)場徑，近兩年增穩(wěn)增長，隨著2011 年第二條跑道進(jìn)入上市公司，深圳機(jī)場面臨業(yè)務(wù)增長，在樞紐建設(shè)(國際旅客中轉(zhuǎn)上)，相信國家將支持白云機(jī)場，深圳機(jī)場與香港機(jī)場合作的深化也將使深圳機(jī)場作為香港機(jī)場國際旅客的一個(gè)輸入與輸出口。在樞紐建設(shè)上形成香港＋深圳與白云機(jī)場競爭的格局。在貨運(yùn)上，深圳機(jī)場將成為南中國的超級門戶。我們謹(jǐn)慎預(yù)測其2009年、2010年每股收益為0.34元、0.36元。我們認(rèn)為目前機(jī)場運(yùn)輸業(yè)的增長高于其他運(yùn)輸方式，且深圳機(jī)場存在與香港機(jī)場的股權(quán)合作預(yù)期，給予其20倍市盈率，目標(biāo)價(jià)為6.80元。


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