主題：新洋豐：業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%+動(dòng)態(tài)PE15倍 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

新洋豐(0.00,0.000,0.00%)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)：2015年公司共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7.46億元，比上年同期增長(zhǎng)30.69%。

　　評(píng)論：

　　15年業(yè)績(jī)預(yù)增30.69%，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率提升3月7日午間，公司發(fā)布2015年業(yè)績(jī)快報(bào)：2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.19億元，比上年同期增長(zhǎng)15.17%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.55億元，比上年同期增長(zhǎng)38.18%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9.67億元，比上年同期增長(zhǎng)36.31%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7.46億元，比上年同期增長(zhǎng)30.69%。2015年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)30%以上的增速，我們分析除了加強(qiáng)推產(chǎn)品廣力度，銷(xiāo)量提升，以及費(fèi)用管控等因素外，公司積極研發(fā)作物專(zhuān)用肥料、新型功能肥料等新產(chǎn)品，使傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)導(dǎo)致毛利率提高或是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心因素。公司15年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率較14年提升了1.65個(gè)百分點(diǎn)。

　　新產(chǎn)能投放，股權(quán)激勵(lì)保駕護(hù)航，預(yù)計(jì)現(xiàn)有主業(yè)未來(lái)兩年復(fù)合增速保持30%以上可期我們預(yù)計(jì)，公司現(xiàn)有主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)?5年的基礎(chǔ)之上，未來(lái)兩年繼續(xù)保持30%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)可期：

　　新增產(chǎn)能陸續(xù)投放：公司于2015年5月非公開(kāi)發(fā)行股份，募集資金投資建設(shè)120萬(wàn)噸/年新型復(fù)合肥項(xiàng)目（一期80萬(wàn)噸/年項(xiàng)目）和60萬(wàn)噸/年硝基復(fù)合肥項(xiàng)目，于今年1月份公告江西新洋豐肥業(yè)有限公司120萬(wàn)噸/年新型復(fù)合肥項(xiàng)目（一期80萬(wàn)噸/年項(xiàng)目）已于近日建成。此外，因工序流程不同導(dǎo)致生產(chǎn)線建設(shè)工期不同，我們預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目中的60萬(wàn)噸/年硝基復(fù)合肥項(xiàng)目有望在今年下半年陸續(xù)與市場(chǎng)見(jiàn)面。而2017年，公司今年投產(chǎn)的吉林新洋豐80萬(wàn)噸新型復(fù)合肥項(xiàng)目也有望陸續(xù)投放。因此，在考慮了產(chǎn)能增長(zhǎng)，以及公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)戰(zhàn)略（逐步提高新型肥料在產(chǎn)品中的比重），我們預(yù)計(jì)現(xiàn)有主業(yè)未來(lái)兩年復(fù)合增速保持30%以上可期股權(quán)激勵(lì)保駕護(hù)航：新洋豐在2015年7月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，擬對(duì)公司的董事、中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員以及公司董事會(huì)認(rèn)為需要進(jìn)行激勵(lì)的相關(guān)員工（不包括獨(dú)立董事、監(jiān)事）進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。公司首次授予限制性股票的授予價(jià)格為每股14.33元，數(shù)量為970萬(wàn)股，占公司總股本65,048.46萬(wàn)股的1.49%，涉及近100個(gè)中高層員工。其中，首次授予874萬(wàn)股，占本次限制性股票授予總量的90.10%，約占公司股本總額的1.34%；預(yù)留96萬(wàn)股，占本次限制性股票授予總量的9.90%，約占公司股本總額的0.15%。

　　激勵(lì)對(duì)象獲授限制性股票之日起12個(gè)月內(nèi)為鎖定期，鎖定期滿后為解鎖期，激勵(lì)對(duì)象可在鎖定期后36個(gè)月內(nèi)分三次解鎖。解鎖條件與2015－2017年利潤(rùn)增長(zhǎng)率（較2014年增長(zhǎng)30%/69%/120%，年復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上）及凈資產(chǎn)收益率掛鉤（凈資產(chǎn)收益率均不低于15%）。

　　限制性股權(quán)已于2015年8月21日首次授予，9月11日上市。

　　產(chǎn)業(yè)布局新方向——擬切入智慧農(nóng)業(yè)(5.95,-0.040,-0.67%)、高端現(xiàn)代農(nóng)機(jī)裝備制造及農(nóng)化服務(wù)等現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，未來(lái)有望進(jìn)一步設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金助力公司新業(yè)務(wù)拓展2016年1月31日晚間，新洋豐公告根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，公司擬以自有資金出資5000萬(wàn)元人民幣設(shè)立全資子公司北京新洋豐現(xiàn)代農(nóng)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y有限公司，擬開(kāi)展智慧農(nóng)業(yè)（農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)電商及金融）、高端現(xiàn)代農(nóng)機(jī)裝備制造及農(nóng)化服務(wù)等現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)領(lǐng)域股權(quán)投資。

　　我們?cè)?2月27日?qǐng)?bào)告《二次增持超預(yù)期，期待公司經(jīng)營(yíng)全新突破》中已經(jīng)提出：2015年公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)變革決心已突顯。此次公司成立并購(gòu)?fù)顿Y子公司，是公司產(chǎn)業(yè)布局又邁出的重要一步。目前投資子公司注冊(cè)資本擬定5000萬(wàn)元，金額相對(duì)較小，未來(lái)根據(jù)投資項(xiàng)目的需要，不排除進(jìn)一步設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金助力項(xiàng)目拓展的可能，期待公司投資項(xiàng)目進(jìn)一步落地。

　　產(chǎn)業(yè)布局是行業(yè)發(fā)展變革的必由之路，大勢(shì)所趨，借助資本的力量，新業(yè)務(wù)拓展有望加速新洋豐主業(yè)為磷酸一銨和磷復(fù)合肥生產(chǎn)，該行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條并不復(fù)雜：上游為磷礦石開(kāi)采，中游為磷酸一銨、磷酸二銨生產(chǎn)，其他單質(zhì)肥采購(gòu)以及復(fù)合肥生產(chǎn)，產(chǎn)品經(jīng)過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)節(jié)，進(jìn)入到下游農(nóng)戶使用。在過(guò)去傳統(tǒng)的復(fù)合肥生產(chǎn)中，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要是以產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸控制礦石、單質(zhì)肥成本，同行業(yè)并購(gòu)整合實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，區(qū)域擴(kuò)張開(kāi)拓市場(chǎng)等方式進(jìn)行。

　　而目前，我國(guó)磷單質(zhì)肥以及磷復(fù)合肥整體產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，且相關(guān)政策文件已經(jīng)提出了到2020年化肥使用量零增長(zhǎng)的發(fā)展目標(biāo)。因此，未來(lái)磷復(fù)合肥企業(yè)除了需要加強(qiáng)自身產(chǎn)品研發(fā)，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出新型、高效、環(huán)保的復(fù)合肥以外，產(chǎn)業(yè)鏈逐步向下游延伸也是其發(fā)展趨勢(shì)。近兩年資本市場(chǎng)的諸多案例也讓大家看到了復(fù)合肥企業(yè)業(yè)務(wù)向下游農(nóng)化服務(wù)拓展的意圖以及全新嘗試。新洋豐在2015年曾公告牽手阿里巴巴，切入“農(nóng)資電商”領(lǐng)域，相關(guān)新聞媒體也曾報(bào)道公司研發(fā)新型化肥，成立試驗(yàn)田，擬切入農(nóng)化服務(wù)等，均反映出公司業(yè)務(wù)向下游延伸的決心。


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