主題：麗珠集團(000513)修改增發(fā)底價有助于提升發(fā)行效率及順利發(fā)行可能性 堅定看好公司發(fā)展

（一）修改增發(fā)底價彰顯增發(fā)對于公司的重要性，有助于提升發(fā)行效率及順利發(fā)行可能性
此次調(diào)整后，公司本次擬發(fā)行A 股股票數(shù)量上限不超過公司2014 年度股東大會審議通過基于董事會股份發(fā)行一般授權(quán)事宜之日公司A 股股票總數(shù)的20%即3,800 萬股（含3,800 萬股）。最終發(fā)行數(shù)量由股東大會授權(quán)董事會根據(jù)實際情況與保薦機構(gòu)（主承銷商）協(xié)商確定最終發(fā)行數(shù)量。金額不超過14.5782 億元，發(fā)行的定價基準日為2016 年3 月9 日，發(fā)行價格不低于38.36 元/股，該發(fā)行底價不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的90%，最終發(fā)行價格將在本次發(fā)行獲中國證監(jiān)會核準后，按照《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》的規(guī)定以競價方式確定，鎖定期仍為1 年，發(fā)行對象為不超過10 名的特定對象。
此次調(diào)整最核心的就是增發(fā)底價從45.03 元/股下調(diào)到38.36 元/股。我們認為，此次是增發(fā)底價調(diào)整，由于未來還需進行競價環(huán)節(jié)，并不影響未來的最終增發(fā)價。由于近一段時間受二級市場整體環(huán)境的影響，公司股價也受到了部分影響，為了確保增發(fā)的順利進行，公司做出此次調(diào)整，顯示了此次增發(fā)對公司的重要性。另外，公司是A+H 股上市公司，如果有議案需要提交股東大會，到股東大會召開間隔需要45 天時間，公司前一段時間收到增發(fā)反饋意見（時間上是超預期的），部分內(nèi)容亦需通過股東大會審議，此次增發(fā)底價修改可以和增發(fā)意見反饋一次性一同通過股東大會審議，以提升發(fā)行效率，若過段時間再修改增發(fā)底價，則增發(fā)效率將大大受影響。我們認為此次修改增發(fā)底價是公司基于發(fā)行重要性、發(fā)行可行性、發(fā)行效率三個方面綜合考慮的結(jié)果，我們認為修改增發(fā)底價彰顯增發(fā)對于公司的重要性，有助于提升發(fā)行效率及順利發(fā)行可能性。
（二）邏輯再梳理：公司業(yè)績增速確定性高，估值較低，精準醫(yī)療布局錦上添花，值得重點關(guān)注
公司2015-2017 年業(yè)績復合增速在20-25%之間，確定性高（參芪扶正IMS 終端數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，全年14%增長，二線品種超高速成長，體量已經(jīng)可以與參芪扶正相差不多，股權(quán)激勵條件要求），2016 年估值21 倍左右，估值不高；公司單抗部分具備廣闊的市場前景，精準醫(yī)療布局為公司未來發(fā)展錦上添花，兩部分在當前股價下均未體現(xiàn)估值。
盈利預測與投資建議
預計2015-17 年EPS 為1.55、1.93、2.45 元，對應PE 分別為26、21、16 倍。我們認為公司短期、中期、長期成長邏輯明確，未來三年業(yè)績復合增速20-25%確定性高，當下估值不貴，同時精準醫(yī)療部分和單抗部分價值沒有被市場完全認知與挖掘，預期差較大，公司精準醫(yī)療布局已經(jīng)梅開二度，并已經(jīng)成立并購基金，我們推測海外布局（包括精準醫(yī)療等方面）在未來有望持續(xù)推進。我們看好公司長期發(fā)展，維持“推薦”評級。
風險提示
主力品種銷售增速低于預期；原料藥業(yè)績波動較大。

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