主題：麗珠集團(tuán)(000513)修改增發(fā)底價(jià)有助于提升發(fā)行效率及順利發(fā)行可能性 堅(jiān)定看好公司發(fā)展

（一）修改增發(fā)底價(jià)彰顯增發(fā)對(duì)于公司的重要性，有助于提升發(fā)行效率及順利發(fā)行可能性
此次調(diào)整后，公司本次擬發(fā)行A 股股票數(shù)量上限不超過(guò)公司2014 年度股東大會(huì)審議通過(guò)基于董事會(huì)股份發(fā)行一般授權(quán)事宜之日公司A 股股票總數(shù)的20%即3,800 萬(wàn)股（含3,800 萬(wàn)股）。最終發(fā)行數(shù)量由股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)實(shí)際情況與保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）協(xié)商確定最終發(fā)行數(shù)量。金額不超過(guò)14.5782 億元，發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為2016 年3 月9 日，發(fā)行價(jià)格不低于38.36 元/股，該發(fā)行底價(jià)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，最終發(fā)行價(jià)格將在本次發(fā)行獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，按照《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定以競(jìng)價(jià)方式確定，鎖定期仍為1 年，發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)10 名的特定對(duì)象。
此次調(diào)整最核心的就是增發(fā)底價(jià)從45.03 元/股下調(diào)到38.36 元/股。我們認(rèn)為，此次是增發(fā)底價(jià)調(diào)整，由于未來(lái)還需進(jìn)行競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)，并不影響未來(lái)的最終增發(fā)價(jià)。由于近一段時(shí)間受二級(jí)市場(chǎng)整體環(huán)境的影響，公司股價(jià)也受到了部分影響，為了確保增發(fā)的順利進(jìn)行，公司做出此次調(diào)整，顯示了此次增發(fā)對(duì)公司的重要性。另外，公司是A+H 股上市公司，如果有議案需要提交股東大會(huì)，到股東大會(huì)召開(kāi)間隔需要45 天時(shí)間，公司前一段時(shí)間收到增發(fā)反饋意見(jiàn)（時(shí)間上是超預(yù)期的），部分內(nèi)容亦需通過(guò)股東大會(huì)審議，此次增發(fā)底價(jià)修改可以和增發(fā)意見(jiàn)反饋一次性一同通過(guò)股東大會(huì)審議，以提升發(fā)行效率，若過(guò)段時(shí)間再修改增發(fā)底價(jià)，則增發(fā)效率將大大受影響。我們認(rèn)為此次修改增發(fā)底價(jià)是公司基于發(fā)行重要性、發(fā)行可行性、發(fā)行效率三個(gè)方面綜合考慮的結(jié)果，我們認(rèn)為修改增發(fā)底價(jià)彰顯增發(fā)對(duì)于公司的重要性，有助于提升發(fā)行效率及順利發(fā)行可能性。
（二）邏輯再梳理：公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性高，估值較低，精準(zhǔn)醫(yī)療布局錦上添花，值得重點(diǎn)關(guān)注
公司2015-2017 年業(yè)績(jī)復(fù)合增速在20-25%之間，確定性高（參芪扶正IMS 終端數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，全年14%增長(zhǎng)，二線品種超高速成長(zhǎng)，體量已經(jīng)可以與參芪扶正相差不多，股權(quán)激勵(lì)條件要求），2016 年估值21 倍左右，估值不高；公司單抗部分具備廣闊的市場(chǎng)前景，精準(zhǔn)醫(yī)療布局為公司未來(lái)發(fā)展錦上添花，兩部分在當(dāng)前股價(jià)下均未體現(xiàn)估值。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)2015-17 年EPS 為1.55、1.93、2.45 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26、21、16 倍。我們認(rèn)為公司短期、中期、長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯明確，未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速20-25%確定性高，當(dāng)下估值不貴，同時(shí)精準(zhǔn)醫(yī)療部分和單抗部分價(jià)值沒(méi)有被市場(chǎng)完全認(rèn)知與挖掘，預(yù)期差較大，公司精準(zhǔn)醫(yī)療布局已經(jīng)梅開(kāi)二度，并已經(jīng)成立并購(gòu)基金，我們推測(cè)海外布局（包括精準(zhǔn)醫(yī)療等方面）在未來(lái)有望持續(xù)推進(jìn)。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
主力品種銷(xiāo)售增速低于預(yù)期；原料藥業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。

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