主題：航天科技:并購(gòu)發(fā)力汽車(chē)電子,智能駕駛與軍工院所改制雙重收益

注入航天三院資產(chǎn)加碼汽車(chē)電子。公司于2016年2月公告擬收購(gòu)Hiwinglux公司100%股權(quán)、IEE公司97%股權(quán)及Navilight公司100%股權(quán)。其中,IEE及其控股39%子公司AC公司以汽車(chē)電子為主營(yíng)業(yè)務(wù),Hiwinglux、Navilight兩家公司為控股型公司無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),主要資產(chǎn)為分別持有的AC公司33%、24%股權(quán)。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?上市公司將持有IEE公司97%股權(quán)和AC公司96%股權(quán),疊加公司原有汽車(chē)電子及車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)業(yè)鏈將得到進(jìn)一步拓展,汽車(chē)電子板塊業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

智能駕駛大潮來(lái)襲,公司整合資產(chǎn)發(fā)力將拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速。根據(jù)OFweek等專(zhuān)業(yè)媒體報(bào)道,我國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)2015年達(dá)到約4000億元規(guī)模,且未來(lái)隨牽引力控制、車(chē)身控制、自適應(yīng)巡航、智能駕駛等新技術(shù)引領(lǐng)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司收購(gòu)的IEE主要產(chǎn)品為交通和汽車(chē)類(lèi)傳感產(chǎn)品,包括乘客傳感探測(cè)系統(tǒng)、乘員分選系統(tǒng)、人群和目標(biāo)感應(yīng),在全球市場(chǎng)份額占據(jù)前列;AC主要從事汽車(chē)電子控制模塊制造服務(wù),擁有全球領(lǐng)先的電子制造能力、安全級(jí)汽車(chē)電子制造資質(zhì)。我們認(rèn)為,依托IEE公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和AC公司世界領(lǐng)先的生產(chǎn)能力,可協(xié)同發(fā)展現(xiàn)有其他業(yè)務(wù)板塊,拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

航天應(yīng)用業(yè)務(wù)及電力設(shè)備業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司的航天應(yīng)用業(yè)務(wù)主要是為股東單位等配套,近幾年收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健。在國(guó)家大力發(fā)展航空航天等高端制造業(yè)的大背景下,預(yù)計(jì)未來(lái)仍將較快增長(zhǎng)。電力設(shè)備業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)地位穩(wěn)固,將受益于我國(guó)十三五電力建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)。

母公司航天三院實(shí)力雄厚,資產(chǎn)證券化想象空間巨大?？毓晒蓶|航天科工三院(飛航技術(shù)研究院)由飛航產(chǎn)品總體設(shè)計(jì)部,動(dòng)力、慣導(dǎo)、雷達(dá)測(cè)控、紅外激光、特殊材料、計(jì)算機(jī)等10個(gè)科研生產(chǎn)一體化專(zhuān)業(yè)技術(shù)研究所,2個(gè)總裝廠,4個(gè)保障單位,9個(gè)公司,共計(jì)26家單位組成。三院總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為上市公司的20、19、18、32倍(2013年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)),在科研院所改制持續(xù)推進(jìn)背景下,公司未來(lái)有望成為航天三院優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市平臺(tái)。公司小公司大集團(tuán)特征顯著,關(guān)注由此帶來(lái)的投資機(jī)遇。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。受益車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)盈利提升、對(duì)外投資收益(九州通物聯(lián))增加,預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為0.15、0.27、0.40元。假設(shè)公司2016年完成汽車(chē)電子資產(chǎn)的收購(gòu)并表,考慮并表帶來(lái)的業(yè)績(jī)及股本增厚,預(yù)計(jì)全面攤薄后2016-2017年EPS分別為0.51、0.65元。公司做為航天科工三院下屬唯一上市平臺(tái)具有較強(qiáng)資產(chǎn)注入預(yù)期,參考航天系下屬上市公司估值,給予公司2016年100倍PE估值,目標(biāo)價(jià)51元,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。資產(chǎn)注入的不確定性。汽車(chē)電子業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。


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