主題：中國(guó)巨石年報(bào)點(diǎn)評(píng):改革和擴(kuò)張有望繼續(xù)提升公司盈利




研報(bào)華融證券2016-03-25 17:47



事件

公司年報(bào)顯示,2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.5億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.8億元,同比分別增長(zhǎng)12.5%、107.2%,每股收益1.13元。

點(diǎn)評(píng)

受益行業(yè)高景氣,公司量?jī)r(jià)齊升。受益風(fēng)電、熱塑等下游市場(chǎng)回暖,玻纖行業(yè)供需關(guān)系好轉(zhuǎn),公司主要產(chǎn)品玻纖紗銷量和售價(jià)增長(zhǎng)較快。2015年公司玻纖紗及制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為69.1億元,同比上升13.25%。分地區(qū)去看,國(guó)外銷售收入增長(zhǎng)12.56%,較國(guó)內(nèi)高0.6個(gè)百分比,收入占比為48.51%,同比提高0.13個(gè)百分點(diǎn)。

成本下行,盈利能力創(chuàng)歷史最佳。2015年公司主要能源天然氣采購(gòu)價(jià)格伴隨國(guó)際油價(jià)大幅下滑而下降,玻纖及制品成本下降2.59個(gè)百分點(diǎn),公司綜合毛利率達(dá)到40.3%,同比提高近5個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)歷史最好水平。同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用方面因降息導(dǎo)致利息支出減少兒下降5.29個(gè)百分點(diǎn),公司凈利率提高6.3個(gè)百分點(diǎn)至13.9%,為08年以來(lái)新高。

央企改革和海外擴(kuò)張并進(jìn)。公司實(shí)際控制人中國(guó)建材作為央企改革的首批試點(diǎn)企業(yè),年初公布于中材集團(tuán)籌劃戰(zhàn)略重組,公司有望受益兩大建材央企集團(tuán)在復(fù)合新材料領(lǐng)域的整合。15年底公司完成定增募集資金47.4億元用于新建、技改項(xiàng)目,16年公司在埃及、美國(guó)的布局繼續(xù)擴(kuò)張,有利于進(jìn)一步?jīng)_破貿(mào)易保護(hù)主義,提升海外市場(chǎng)份額,同時(shí)定增完成后公司財(cái)務(wù)費(fèi)用將進(jìn)步一步下降,公司盈利有望繼續(xù)提升。

投資策略。

預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.02,1.12和1.16元,以目前價(jià)格計(jì),對(duì)應(yīng)PE為21,19和18倍,我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

1、募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期2、國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期


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