主題：魯泰A:海外產(chǎn)能持續(xù)釋放

紡織服裝業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn),棉花、電汽銷售下滑拖累全年?duì)I收增速。2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.73億元,同增0.06%。其中,占比超9成的紡織服裝業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn),同增3.19%。受新疆魯泰銷售收集棉減少影響,公司棉花銷售收入同比大幅下降78.33%;電量銷售減少致電汽銷售收入同比下降32.41%,上述因素共同拖累全年?duì)I收增速。

匯率波動(dòng)加劇經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定性。受內(nèi)需不足,日元、歐元等外匯貶值影響,上半年?duì)I收同比降低5.54%;受益于零售方提前補(bǔ)貨、訂單增加,下半年?duì)I收同比增長(zhǎng)5.17%。匯率變動(dòng)加劇整體經(jīng)營(yíng)波動(dòng),一方面公司外銷占比接近八成,另一方面機(jī)器設(shè)備進(jìn)口以及海外生產(chǎn)基地建設(shè)均以美元等外幣支付。

成本上升導(dǎo)致毛利率下降,全年凈利潤(rùn)同比下滑近3成。報(bào)告期內(nèi),受公司進(jìn)口棉花配額同比減少近半,以及國(guó)內(nèi)人工成本上升,公司整體毛利率同比下降1.68個(gè)百分點(diǎn)至29.68%。其中高毛利產(chǎn)品色織布面料(毛利率29.54%)、襯衣(毛利率29.54%)同比下降2.00%、3.08%,低毛利產(chǎn)品棉花(毛利率16.17%)同比上升204%,導(dǎo)致公司全年凈利潤(rùn)下降25.71%。

研發(fā)能力進(jìn)一步增強(qiáng),高級(jí)襯衫定制業(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓中。報(bào)告期內(nèi),公司繼續(xù)加大科研投入,研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)4.78%,去年公司獲得授權(quán)專利208項(xiàng)、參與制定標(biāo)準(zhǔn)26項(xiàng),全產(chǎn)業(yè)鏈集成創(chuàng)新效果顯著。另一方面,公司利用“線上下單、上門(mén)量體”的O2O模式積極開(kāi)拓高級(jí)襯衫定制業(yè)務(wù),高級(jí)男裝定制品牌“UTAILOR君奕”客戶數(shù)量和老客戶復(fù)購(gòu)率均持續(xù)提升。

生產(chǎn)、設(shè)計(jì)國(guó)際化布局、海外產(chǎn)能持續(xù)釋放,行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步鞏固。報(bào)告期內(nèi),公司海外產(chǎn)能進(jìn)一步釋放,柬埔寨、緬甸項(xiàng)目順利投產(chǎn),越南6萬(wàn)錠紡紗項(xiàng)目正式運(yùn)營(yíng),3000萬(wàn)色織面料及越南制衣廠項(xiàng)目正在建設(shè)中;在設(shè)計(jì)方面,魯泰米蘭和魯泰美國(guó)的市場(chǎng)開(kāi)拓、設(shè)計(jì)研發(fā)、客戶服務(wù)及人才培養(yǎng)等作用進(jìn)一步增強(qiáng),目前公司自主設(shè)計(jì)面料銷售已占面料銷售的9.95%。

在全球紡織行業(yè)需求低迷、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素成本持續(xù)上升的背景下,公司積極進(jìn)行國(guó)際化布局,推動(dòng)棉紡制造升級(jí),我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展,預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分別為0.91元、1.08元,對(duì)應(yīng)目前估值12倍、10倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。


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