主題：美菱電器:變頻、智能雙驅(qū)動,市場份額穩(wěn)步提升





研報華泰證券2016-04-29 09:11

內(nèi)外銷增速引領行業(yè),堅定推進產(chǎn)品結構變頻、智能化

美菱電器2016Q1業(yè)績小幅下滑0.5%,但營運能力提升明顯。公司冰箱產(chǎn)品內(nèi)外銷增速均顯著高于行業(yè)平均水平,市場占有率同比分別提升1.1pct、1.9pct。公司堅定推進以智能化、變頻化為代表的產(chǎn)品結構升級,盈利能力具備提升空間。

2016Q1業(yè)績小幅下滑,營運能力明顯提升

公司2016年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.3億元,YoY6.3%;實現(xiàn)凈利潤5371萬元,YoY-0.5%;實現(xiàn)EPS0.07元/股。公司2016Q1實現(xiàn)凈利率1.8%,較2015年同期小幅下降0.1pct。報告期末公司擁有貨幣資金30億元,同比增加40.8%,資金儲備充足。公司營運能力明顯提升:2016Q1存貨周轉(zhuǎn)率同比提升0.3至1.5,凈營業(yè)周期同比減少7天至33天。

冰箱內(nèi)外銷增速均顯著高于行業(yè)平均水平,市場份額穩(wěn)步提升

公司冰箱產(chǎn)品的國內(nèi)外銷量增速均明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計數(shù)據(jù),2016年1-2月,我國冰箱行業(yè)整體內(nèi)銷量為660萬臺,同比增長1.1%;外銷量為323萬臺,同比下降8.0%。同一時期內(nèi),公司冰箱產(chǎn)品的內(nèi)外銷增速分別為25.9%和17.2%,實現(xiàn)逆勢增長。此外,公司冰箱產(chǎn)品的市場地位也進一步得到鞏固和提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計數(shù)據(jù),2016年1-2月,公司冰箱產(chǎn)品在內(nèi)外銷市場中的占有率分別為5.5%和8.8%,較2015年同期分別提升1.1pct和1.9pct,均排名行業(yè)第4。

“智能化+變頻化”順應行業(yè)消費升級大趨勢

2016年我國冰箱行業(yè)的產(chǎn)品結構升級趨勢仍在繼續(xù)。根據(jù)中怡康統(tǒng)計數(shù)據(jù),2016Q1我國多門及對開門冰箱零售量的市場占有率為32.2%,同比增加7.7pct;變頻冰箱零售量的市場占有率為24.3%。同比增加4.7pct;250L以上容積冰箱的市場占有率為51.4%,同比增加13.1pct。順應行業(yè)消費升級的趨勢,公司自2015年3月起宣布全面淘汰定頻冰箱,目前350L容積以上的冰箱產(chǎn)品已全部實現(xiàn)變頻替代;進一步研發(fā)ChiQ二代智能冰箱產(chǎn)品,將在在增強云圖像識別率的基礎上,實現(xiàn)與周圍超市的食品信息互聯(lián)。此外,公司的“智慧生活”非公開發(fā)行募投項目已于2015年底開始實施,將以智能生鮮自提柜為切入點開展O2O社區(qū)生鮮電商業(yè)務。

智能冰箱先行者,堅定推進產(chǎn)品結構升級,維持“增持”評級

美菱電器以智能化、變頻化為代表的產(chǎn)品力提升將改善盈利能力,O2O社區(qū)生鮮電商項目將帶動“硬件+服務”的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級。預計2016-2018年EPS分別為0.15/0.17/0.20元/股。考慮到公司智能家電卡位優(yōu)勢,給予2016年目標市值區(qū)間52-57億元,對應合理價格區(qū)間6.81-7.46元,維持“增持”評級。

風險提示:宏觀經(jīng)濟下行,市場競爭加劇,“智慧生活”募投項目實施受阻。


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