主題：張?jiān):中低端占比提升,進(jìn)口酒擴(kuò)張加速


公司公布年報(bào),2015年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入46.50億元,同比增長(zhǎng)11.86%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)10.3億元,同比增長(zhǎng)5.36%;對(duì)應(yīng)EPS為1.5元。每10股派息5元(含稅)。

核心觀點(diǎn)

高端持續(xù)疲軟,中低端逐漸放量。2015Q4公司實(shí)現(xiàn)收入9.63億元,同比下降0.07%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47億元,同比下降17.62%。四季度葡萄酒受經(jīng)濟(jì)低迷影響銷售平淡拖累全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整,15年葡萄酒產(chǎn)量較去年同比上升20.13%,高于葡萄酒收入增速14.31%,反映出中低端占比提升。在電商低價(jià)及進(jìn)口減免關(guān)稅的沖擊下,預(yù)計(jì)高端仍將持續(xù)走弱。公司仍將戰(zhàn)略性主推中低端產(chǎn)品。

費(fèi)用率上升加大推廣力度。2015年公司毛利率為67.47%,同比上升0.49個(gè)百分點(diǎn)。凈利率22.16%同比下降1.36個(gè)百分點(diǎn)。凈利率下降主要由于費(fèi)用率提升,公司銷售費(fèi)用率為26.05%,同比上升1.85個(gè)百分點(diǎn),主要是公司加大廣告宣傳及渠道費(fèi)用,廣告費(fèi)用達(dá)到5.47億元,同比增加17.22%。管理費(fèi)用率為6.75%,同比上升0.57個(gè)百分點(diǎn),主要由于人員薪酬、折舊增長(zhǎng)。公司16年將繼續(xù)嚴(yán)控成本,計(jì)劃收入不低于46億元,成本及三費(fèi)控制在30億以下。

連續(xù)收購(gòu)進(jìn)口葡萄酒莊,打造進(jìn)口酒龍頭。2015年公司成立五大葡萄酒事業(yè)部進(jìn)行海外并購(gòu),先后收購(gòu)了西班牙愛歐公爵、法國(guó)蜜合花酒莊。產(chǎn)品定位100-300元中端。16年仍將增加進(jìn)口葡萄酒占比。我們認(rèn)為隨關(guān)稅下調(diào)及女性白領(lǐng)消費(fèi)需求增加,新世界進(jìn)口酒占比將進(jìn)一步提升,公司收購(gòu)海外酒莊有利于擴(kuò)大進(jìn)口酒業(yè)務(wù)收入并提升品牌形象,海外并購(gòu)有望持續(xù)發(fā)酵。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為1.71元、1.96元、2.26元(原預(yù)測(cè)1.95、2.3、3.25元).根據(jù)可比公司估值給予16年公司25倍PE,對(duì)應(yīng)價(jià)格42.75元,維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

行業(yè)增速低于預(yù)期,進(jìn)口酒業(yè)務(wù)低于預(yù)期

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。