主題：美的集團(tuán):要約收購(gòu)庫(kù)卡,機(jī)器人產(chǎn)業(yè)深化布局

深化機(jī)器人產(chǎn)業(yè)布局,要約收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)美的集團(tuán)

擬要約收購(gòu)庫(kù)卡30%以上股份,支付對(duì)價(jià)不超過(guò)40億歐元,按EBITDA 計(jì)算對(duì)應(yīng)交易倍數(shù)17.7。庫(kù)卡在汽車(chē)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域排名全球第一,雙方有望聯(lián)合開(kāi)發(fā)中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng),并在工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、第三方物流領(lǐng)域創(chuàng)造顯著協(xié)同效應(yīng)。

擬要約收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)30%以上股份,支付對(duì)價(jià)不超過(guò)40億歐元

根據(jù)公告,美的擬通過(guò)全資境外子公司MECCA International(BVI)Limited 以自愿要約收購(gòu)的方式向德國(guó)庫(kù)卡股份集團(tuán)公司(KUKA Ag)股東發(fā)起要約,收購(gòu)其持有的無(wú)面值不記名股票。公司意圖獲得超過(guò)庫(kù)卡集團(tuán)30%以上的股份,初步確定的要約價(jià)格為115歐元/股,按EBITDA 計(jì)算對(duì)應(yīng)交易倍數(shù)17.7,按凈利潤(rùn)計(jì)算對(duì)應(yīng)交易倍數(shù)41.2。公司預(yù)計(jì)最高將支付不超過(guò)40億歐元(折合人民幣292億元)的現(xiàn)金對(duì)價(jià),資金來(lái)源為銀團(tuán)貸款以及自有資金。

庫(kù)卡:全球領(lǐng)先的智能自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商

庫(kù)卡集團(tuán)創(chuàng)立于1898年,專(zhuān)注于工業(yè)機(jī)器人的研發(fā)制造以及工業(yè)制造流程的數(shù)字化改造。庫(kù)卡2015財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.6億歐元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.9億歐元;過(guò)去四年?duì)I業(yè)收入與凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)15.6%和23.8%。庫(kù)卡是全球機(jī)器人“四大家”之一。根據(jù)IFR 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),庫(kù)卡在汽車(chē)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域排名全球第一;在一般工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域排名全球前五、歐洲前三。庫(kù)卡機(jī)器人產(chǎn)品線齊全,涵蓋了從輕型(7-14Kg)至重負(fù)載(300-1300Kg)的多種型號(hào)。公司汽車(chē)工業(yè)機(jī)器人客戶(hù)包括奔馳、寶馬、大眾、奧迪、福特等知名車(chē)企;一般工業(yè)機(jī)器人客戶(hù)則包括宜家、西門(mén)子、博朗、空中客車(chē)等各行業(yè)龍頭公司。

開(kāi)發(fā)中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)巨大潛力,協(xié)同效益值得期待

根據(jù)IFR 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2014年中國(guó)汽車(chē)工業(yè)每萬(wàn)名工人擁有305臺(tái)機(jī)器人,一般工業(yè)每萬(wàn)名工人僅擁有17臺(tái)機(jī)器人,遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于日本、德國(guó)、美國(guó)等海外發(fā)達(dá)國(guó)家。庫(kù)卡在工業(yè)機(jī)器人以及系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力,而美的在制造、銷(xiāo)售以及市場(chǎng)推廣方面具備專(zhuān)長(zhǎng)積累,雙方將通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)有效地開(kāi)拓廣闊的中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)。此外,雙方的協(xié)同效益不僅局限在工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域,也將帶動(dòng)公司伺服電機(jī)、系統(tǒng)集成、傳感器、人工智能、第三方物流等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。通過(guò)此次交易,公司業(yè)務(wù)多樣性和盈利能力將得到提升,全球業(yè)務(wù)拓展也迎來(lái)了新的增長(zhǎng)空間。

效率驅(qū)動(dòng),“雙智戰(zhàn)略”助推,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司戰(zhàn)略?xún)?yōu)化轉(zhuǎn)型推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,多品類(lèi)協(xié)同效應(yīng)顯著,“雙智”戰(zhàn)略和國(guó)際化布局持續(xù)推進(jìn),多層次激勵(lì)機(jī)制鎖定增長(zhǎng)下限,長(zhǎng)期發(fā)展前景確定。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 分別為2.39/2.77/3.25元/股。給予2016年12-15倍PE,對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間28.68-35.85元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行,空調(diào)行業(yè)去庫(kù)存緩慢,要約收購(gòu)進(jìn)程存在不確定性。


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