主題：安陽(yáng)鋼鐵2011年公司債券（第二期）跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告（2016）

來(lái)源：交易所 作者：佚名 2016-05-28 16:02:19
安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)信用評(píng)級(jí)報(bào)告聲明

　　中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中誠(chéng)信證評(píng)”)因承做本項(xiàng)目并出具本評(píng)級(jí)報(bào)告，特此如下聲明：

　　1、除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)中誠(chéng)信證評(píng)與評(píng)級(jí)對(duì)象構(gòu)成委托關(guān)系外，中誠(chéng)信證評(píng)、評(píng)級(jí)項(xiàng)目組

　　成員以及信用評(píng)審委員會(huì)成員與評(píng)級(jí)對(duì)象不存在任何影響評(píng)級(jí)行為客觀、獨(dú)立、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　2、中誠(chéng)信證評(píng)評(píng)級(jí)項(xiàng)目組成員認(rèn)真履行了盡職調(diào)查和勤勉盡責(zé)的義務(wù)，并有充分理由保

　　證所出具的評(píng)級(jí)報(bào)告遵循了客觀、真實(shí)、公正的原則。

　　3、本評(píng)級(jí)報(bào)告的評(píng)級(jí)結(jié)論是中誠(chéng)信證評(píng)遵照相關(guān)法律、法規(guī)以及監(jiān)管部門(mén)的有關(guān)規(guī)定，依據(jù)合理的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)流程和標(biāo)準(zhǔn)做出的獨(dú)立判斷，不存在因評(píng)級(jí)對(duì)象和其他任何組織或個(gè)人的不當(dāng)影響而改變?cè)u(píng)級(jí)意見(jiàn)的情況。本評(píng)級(jí)報(bào)告所依據(jù)的評(píng)級(jí)方法在公司網(wǎng)站(www.ccxr.com.cn)公開(kāi)披露。

　　4、本評(píng)級(jí)報(bào)告中引用的企業(yè)相關(guān)資料主要由評(píng)級(jí)對(duì)象提供，其它信息由中誠(chéng)信證評(píng)從其

　　認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道獲得。因?yàn)榭赡艽嬖谌藶榛驒C(jī)械錯(cuò)誤及其他因素影響，上述信息以提供時(shí)現(xiàn)狀為準(zhǔn)。中誠(chéng)信證評(píng)對(duì)本評(píng)級(jí)報(bào)告所依據(jù)的相關(guān)資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確度、完整性、及時(shí)性進(jìn)行了必要的核查和驗(yàn)證，但對(duì)其真實(shí)性、準(zhǔn)確度、完整性、及時(shí)性以及針對(duì)任何商業(yè)目的的可行性及合適性不作任何明示或暗示的陳述或擔(dān)保。

　　5、本評(píng)級(jí)報(bào)告所包含信息組成部分中信用級(jí)別、財(cái)務(wù)報(bào)告分析觀察，如有的話，應(yīng)該而

　　且只能解釋為一種意見(jiàn)，而不能解釋為事實(shí)陳述或購(gòu)買、出售、持有任何證券的建議。

　　6、本評(píng)級(jí)報(bào)告所示信用等級(jí)自本評(píng)級(jí)報(bào)告出具之日起至本期債券到期兌付日有效；同時(shí)，在本期債券存續(xù)期內(nèi)，中誠(chéng)信證評(píng)將根據(jù)《跟蹤評(píng)級(jí)安排》，定期或不定期對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，根據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)情況決定是否調(diào)整信用等級(jí)，并按照相關(guān)法律、法規(guī)對(duì)外公布。

　　行業(yè)分析

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下行，下游需求疲軟，鋼價(jià)斷崖式下跌，鋼鐵行業(yè)“寒冬”加劇鋼鐵行業(yè)為典型的周期性行業(yè)，發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正相關(guān)性非常顯著。近年來(lái)，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增幅放緩及下游需求減弱的影響，我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展速度整體放慢。2015 年，我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為 8.04 億噸、6.91 億噸和 11.24億噸，分別較上年下降 2.31%、3.04%和 0.18%；

　　當(dāng)年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量占全球粗鋼產(chǎn)量的比重約為

　　49.54%。

　　從下游需求看，國(guó)內(nèi)鋼鐵需求主要來(lái)自于建筑行業(yè)，其次是機(jī)械、汽車、造船等。在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，鋼材下游需求持續(xù)低迷，產(chǎn)能過(guò)剩壓力加大，2015 年我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量為 7.01 億噸，同比下降 5.35%。

　　圖 1：2008 年以來(lái)我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量增長(zhǎng)情況

　　單位：萬(wàn)噸、%資料來(lái)源：慧博資訊，中誠(chéng)信證評(píng)整理出口方面，2015年，我國(guó)鋼材出口11，240萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)19.85%；進(jìn)口1，278萬(wàn)噸，較上年下降

　　11.43%；全年鋼材凈出口量9，960萬(wàn)噸，較上年增

　　長(zhǎng)25.52%。不過(guò)從價(jià)格上看，全年鋼材出口金額為

　　628.27億美元，同比下降11.30%，貿(mào)易條件有所惡化。另外，先后有美國(guó)、東盟、俄羅斯等國(guó)家發(fā)起“雙反”案件幾十起，貿(mào)易摩擦數(shù)量和上年相比明顯提升，預(yù)計(jì)鋼材出口增長(zhǎng)幅度或?qū)⒂兴芈洹?br />
　　圖 2：2008 年以來(lái)中國(guó)鋼材凈出口情況

　　單位：萬(wàn)噸

　　資料來(lái)源：慧博資訊，中誠(chéng)信證評(píng)整理中誠(chéng)信證評(píng)認(rèn)為，在主要下游需求放緩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，鋼材需求十分疲軟，短期內(nèi)鋼材需求難有改善。

　　鋼價(jià)持續(xù)下行，國(guó)際礦價(jià)亦持續(xù)震蕩下跌，但鋼礦價(jià)跌幅差額被壓縮，且下游鋼鐵需求全面下行，行業(yè)虧損面大幅提高，整體盈利能力下滑

　　鋼材價(jià)格方面，受鋼材下游市場(chǎng)需求放緩和新增生產(chǎn)能力持續(xù)釋放額影響，鋼價(jià)持續(xù)下行。2015年以來(lái)，受下游需求持續(xù)疲軟及行業(yè)整體去庫(kù)存加速影響，全年鋼鐵價(jià)格進(jìn)一步快速下滑。2015年末，Myspic鋼材綜合價(jià)格指數(shù)跌至71.82，同比下降

　　32.14%。進(jìn)入2016年，鋼材價(jià)格略有回升，2016

　　年3月末，Myspic鋼材綜合價(jià)格指數(shù)增至75.40。預(yù)計(jì)未來(lái)在產(chǎn)能利用率低下和需求增速提升有限的情況下，鋼材產(chǎn)品價(jià)格將維持低位震蕩的態(tài)勢(shì)。

　　圖 3：近年來(lái)中國(guó)主要鋼材品種價(jià)格走勢(shì)情況

　　單位：元/噸

　　資料來(lái)源：中國(guó)物資采購(gòu)網(wǎng)

　　受國(guó)內(nèi)鐵礦石品位不高、產(chǎn)量不足影響，中國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度一直維持高位，2014 年對(duì)外依

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　　存度提高至 78.55%。隨著進(jìn)口礦價(jià)格走低，國(guó)產(chǎn)鐵礦石也基本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。隨著鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步下探，國(guó)內(nèi)高成本礦山停產(chǎn)限產(chǎn)現(xiàn)象增多，2015年末，Myspic 鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為 71.82，同比下

　　降 32.14%；同期鐵礦石綜合價(jià)格指數(shù)為 51.00，同

　　比下降 32.81%。2015 年鋼礦價(jià)跌幅差額為 8.94%，

　　低于 2014 年的 15.07%。同時(shí)，2015 年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2015 年重點(diǎn)大中型鋼鐵企實(shí)現(xiàn)銷售收入 28890 億元，同比下降

　　19.05%；實(shí)現(xiàn)利稅-13 億元、利潤(rùn)-645 億元，由盈轉(zhuǎn)虧，虧損面 50.5%，同比上升 33.67 個(gè)百分點(diǎn)。7月份后始終處于虧損狀態(tài)，并且虧損額逐步擴(kuò)大。

　　圖 4：近年國(guó)內(nèi)鋼材、鐵礦石價(jià)格變動(dòng)情況

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　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)

　　資料來(lái)源：慧博資訊，中誠(chéng)信證評(píng)整理中誠(chéng)信證評(píng)認(rèn)為，國(guó)際礦價(jià)震蕩下跌有利于鋼鐵企業(yè)緩解成本壓力，但鋼礦價(jià)跌幅差額縮小，且下游房地產(chǎn)、基建投資和制造業(yè)等整體低迷，鋼鐵企業(yè)盈利能力下滑。

　　政府加大淘汰落后產(chǎn)能力度，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，并加大環(huán)保執(zhí)法力度為改變國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)面臨的低端落后產(chǎn)能過(guò)

　　剩、行業(yè)集中度較低的局面，相關(guān)部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)了

　　一系列政策和措施。2015 年習(xí)近平主席在中央財(cái)

　　經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上首次提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，

　　2016 年 3 月李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)“近

　　三年要淘汰落后煉鋼煉鐵產(chǎn)能 9，000 多萬(wàn)噸”，政府加大淘汰鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能力度逐級(jí)加碼。除了加大淘汰落后產(chǎn)能之外，政府對(duì)鋼鐵企業(yè)環(huán)保要求力度也逐漸加碼，新環(huán)保法自 2015 年 1 月 1 日起開(kāi)始實(shí)施，執(zhí)法也將日益嚴(yán)格，隨著環(huán)保執(zhí)法力度的加大，多地采取措施整治鋼材環(huán)保問(wèn)題，據(jù)預(yù)測(cè)，后期噸鋼的環(huán)保成本將達(dá)到 80~100 元/噸的水平，這將加快淘汰尚未建設(shè)環(huán)保設(shè)施或環(huán)保設(shè)施建設(shè)不

　　完善的鋼鐵企業(yè)。中誠(chéng)信證評(píng)認(rèn)為，國(guó)家加大淘汰落后產(chǎn)能、禁止落后產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、實(shí)施準(zhǔn)入政策、提高鋼鐵企業(yè)環(huán)保要求等調(diào)控措施的實(shí)施，將加快對(duì)眾多不符合產(chǎn)業(yè)政策的中小型鋼鐵企業(yè)的淘汰，有助于緩解行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的壓力，推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，大型鋼鐵企業(yè)有望從中受益。但同時(shí)中誠(chéng)信證評(píng)也注意到，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能屢削不減的主要原因在于地方政府為了保就業(yè)、保增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和政績(jī)，使得違規(guī)產(chǎn)能有了出現(xiàn)和生存的基礎(chǔ)。因此，盡管產(chǎn)能削減力度加碼，但政策如何落實(shí)和在不同地區(qū)執(zhí)行情況的監(jiān)督才是保障政策執(zhí)行效果

　　得到充分體現(xiàn)的必要手段，中誠(chéng)信證評(píng)將對(duì)此予以關(guān)注。

　　業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)

　　公司是集煉焦、燒結(jié)、冶煉、軋材及科研開(kāi)發(fā)

　　為一體的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，主要鋼材產(chǎn)品包括：中厚

　　板、熱軋卷板、高速線材、建材和型材。2015 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 203.63 億元，同比減少

　　24.16%；其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 201.63 億元，同比減

　　少 24.01%。

　　公司持續(xù)保持較高的研發(fā)和環(huán)保投入，自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷提升，在鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷影

　　響下，2015年公司生產(chǎn)規(guī)模與上年基本持平近年來(lái)，公司在新材料、新品種和新工藝等前沿技術(shù)開(kāi)發(fā)及應(yīng)用方面開(kāi)展了多項(xiàng)創(chuàng)新性工作。

　　2015 年，公司研發(fā)投入 5.57 億元，全年獲得授權(quán)

　　核心專利技術(shù) 23 項(xiàng)，其中發(fā)明 7 項(xiàng)，實(shí)用新型 16項(xiàng)，核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力得到提升。

　　節(jié)能環(huán)保方面，公司重視環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)，2015年，公司環(huán)保支出 9.31 億元；在生產(chǎn)過(guò)程中通過(guò)加強(qiáng)管理和采取技術(shù)措施，最大限度地節(jié)約能源、降低能耗、減少排放，截至 2015 年末公司自備電廠的裝機(jī)容量 302.5MW，自發(fā)電比例 41%，較上年增長(zhǎng) 1.40 個(gè)百分點(diǎn)，全年共耗用電 376，987 萬(wàn)kwh、蒸汽 141.9896 萬(wàn)噸、水 2，894.2613 萬(wàn)噸；同

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　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)

　　期噸鋼綜合能耗、噸鋼新水消耗等主要能耗指標(biāo)亦均有所下降。

　　表 1：2014～2015 年公司主要能耗數(shù)據(jù)

　　技術(shù)指標(biāo) 2014 2015

　　高爐利用系數(shù) t/(m3.d) 2.16 2.16

　　轉(zhuǎn)爐利用系數(shù) t/(t.d) 35.51 34.65

　　綜合成材率(%) 97.44 97.37

　　噸鋼綜合能耗(tce/t) 601.72 598.02

　　噸鋼可比能耗(tce/t) 512.85 519.84

　　噸鋼新水消耗(m3/t) 3.54 3.49

　　入爐焦比(kg/t) 360.16 367.78

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，中誠(chéng)信證評(píng)整理受鋼鐵行業(yè)低迷影響，2015 年公司未投產(chǎn)新設(shè)備，其產(chǎn)能與上年持平，生鐵和粗鋼產(chǎn)能分別為982 萬(wàn)噸和 938 萬(wàn)噸，全年生鐵產(chǎn)量為 848 萬(wàn)噸，粗鋼產(chǎn)量 829 萬(wàn)噸，均較上年小幅波動(dòng)；鋼材產(chǎn)量

　　為 863.41 萬(wàn)噸，較上年小幅增長(zhǎng) 2.65%。

　　表 2：2015 年公司生產(chǎn)設(shè)備及產(chǎn)量情況

　　單位：萬(wàn)噸

　　設(shè)備 產(chǎn)品 2014 年產(chǎn)量 2015 年產(chǎn)量

　　高爐 生鐵 844 848

　　轉(zhuǎn)爐、電爐 粗鋼 849 829

　　400 型材軋機(jī) 型材 47 45

　　300 型材軋機(jī) 棒材/鋼筋 77 67

　　260 型材軋機(jī) 棒材/鋼筋 98 91

　　高線軋機(jī) 高速線材 57 52

　　中板軋機(jī) 中厚板 114 106

　　爐卷軋機(jī) 中厚板 135 138

　　1780 熱連軋機(jī) 熱軋寬鋼帶 313 365

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，中誠(chéng)信證評(píng)整理分產(chǎn)品來(lái)看，2015 年公司板材產(chǎn)量為 608.74萬(wàn)噸，同比增加 8.44%；建材產(chǎn)量為 157.92 萬(wàn)噸，較上年下降 32.11%；型材產(chǎn)量為 45.31 萬(wàn)噸，同比

　　減少 3.88%；線材產(chǎn)量為 51.44 萬(wàn)噸。

　　表 3：2014～2015 年公司生產(chǎn)情況

　　單位：萬(wàn)噸、%

　　2014 年產(chǎn)量 2015 年產(chǎn)量

　　板材 561.35 608.74

　　建材 232.62 157.92

　　型材 47.14 45.31

　　線材 - 51.44

　　綜合 841.11 863.41

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，中誠(chéng)信證評(píng)整理公司鐵礦石對(duì)外依存度仍較高，隨著鐵礦石等原材料價(jià)格的下滑，公司成本控制壓力得到緩解

　　公司生產(chǎn)所需的原材料主要為鐵礦石、煤炭、焦煤和廢鋼。2015 年公司共采購(gòu)鐵礦石 1，315 萬(wàn)噸、煤炭 545 萬(wàn)噸、焦炭 65 萬(wàn)噸和廢鋼 11 萬(wàn)噸。

　　公司無(wú)自有礦產(chǎn)，鐵礦石采購(gòu)主要依賴進(jìn)口。

　　2015 年，公司鐵礦石采購(gòu)量較上年增加 4.20%，其

　　中進(jìn)口量為 946 萬(wàn)噸，占總采購(gòu)量的 71.94%。從全年采購(gòu)均價(jià)來(lái)看，2015 年公司鐵礦石采購(gòu)均價(jià)

　　為 509 元/噸，較上年下降 34.41%。

　　主要燃料采購(gòu)方面，公司 2015 年煤炭采購(gòu)量同比減少 1.98%，采購(gòu)均價(jià)下滑 33.55%至 507 元/噸；焦炭采購(gòu)量 65 萬(wàn)噸，采購(gòu)均價(jià) 777 元/噸。2015年，公司原材料采購(gòu)量略有增加，但當(dāng)年原材料價(jià)格降幅較大，在一定程度上緩解了公司的成本壓力。

　　表 4：2014～2015 年公司主要原材料采購(gòu)情況

　　單位：萬(wàn)噸、元/噸

　　2014 2015

　　采購(gòu)量 采購(gòu)均價(jià) 采購(gòu)量 采購(gòu)均價(jià)

　　鐵礦石 1，262 776 1，315 509

　　煤炭 556 763 545 507

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，中誠(chéng)信證評(píng)整理公司鋼材銷量較上年小幅增長(zhǎng)，但受鋼材價(jià)格下行影響，2015年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利率水平均同比下滑，盈利能力減弱針對(duì)下游用鋼需求不足的形勢(shì)，2015 年公司全力擴(kuò)大直供直銷，新開(kāi)發(fā)中航集團(tuán)、中國(guó)一重等直供用戶 58 家。當(dāng)年公司累計(jì)銷售鋼材 855 萬(wàn)噸，較上年增加 3.24%，但售價(jià)下跌抵消了銷量的增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 201.63 億元，同比減

　　少 24.01%。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，板材產(chǎn)品仍為公司最主要的收入來(lái)源。2015 年，公司累計(jì)銷售板材 605 萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng) 8.62%，占鋼材總銷量的 70.76%；板材銷售均價(jià)較上年下跌 26.47%，銷售收入下滑

　　20.13%至 131.10 億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 65.02%。

　　同期，公司建材銷量大幅下降 33.91%，平均售價(jià)同比減少 4.80%；型材銷量基本與上年持平，但平均售價(jià)大幅下滑 27.28%；線材實(shí)現(xiàn)銷量 50 萬(wàn)噸，平均售價(jià) 2，060 元/噸。

　　表 5：2014~2015 年公司主要產(chǎn)品銷售情況

　　單位：萬(wàn)噸、元/噸

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　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)

　　2014 2015

　　銷量 平均售價(jià) 銷量 平均售價(jià)

　　板材 557 2，947 605 2，167

　　建材 233 1，981 154 1，886

　　型材 46 2，672 45 1，943

　　線材 - - 50 2，060

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，中誠(chéng)信證評(píng)整理從銷售區(qū)域來(lái)看，中南地區(qū)仍為公司最主要的銷售區(qū)域。2015年公司中南區(qū)域銷售收入為 164.18億元，較上年下滑-23.85%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比

　　重為 81.43%。

　　表 6：2015 年公司營(yíng)業(yè)收入分區(qū)域情況

　　單位：億元、%區(qū)域 營(yíng)業(yè)收入 較上年增減

　　中南地區(qū) 164.18 -23.85

　　華東地區(qū) 7.90 -37.06

　　東北地區(qū) 0.42 -21.91

　　華北地區(qū) 17.55 -20.66

　　西北地區(qū) 5.50 -5.88

　　西南地區(qū) 2.80 -40.23

　　國(guó)外 3.28 -18.45

　　合計(jì) 201.63 -24.01

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，中誠(chéng)信證評(píng)整理從產(chǎn)品盈利情況來(lái)看，2015 年鐵礦石價(jià)格的大幅下降使得公司成本壓力得到緩解，但當(dāng)年產(chǎn)品價(jià)格跌幅較大，公司毛利率下滑，2015 年綜合毛利率為 1.30%，較上年下降 6.63 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力減弱。

　　總體而言，受鋼材市場(chǎng)持續(xù)惡化的影響，2015年公司鋼材銷售價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利率均大幅下滑，公司盈利能力減弱。

　　財(cái)務(wù)分析以下財(cái)務(wù)分析基于公司提供的經(jīng)立信會(huì)計(jì)師

　　事務(wù)所(特殊普通合伙)審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意

　　見(jiàn)的 2013~2015 年審計(jì)報(bào)告以及未經(jīng)審計(jì)的 2016

　　年 1 季度財(cái)務(wù)報(bào)告。

　　資本結(jié)構(gòu)

　　圖 5：公司 2013～2016.3 資本結(jié)構(gòu)分析

　　資料來(lái)源：公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信證評(píng)整理從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，2015年末公司總資產(chǎn) 322.27億元，總負(fù)債 268.11 億元，均較上年末有所增加。

　　從所有者權(quán)益來(lái)看，因本期虧損，公司自有資本實(shí)力減弱，凈資產(chǎn)同比減少 29.04%至 54.15 億元。負(fù)債規(guī)模方面，公司負(fù)債規(guī)模較上年增加 9.37%至

　　268.11 億元。

　　從杠桿比率來(lái)看，2015 年末公司資產(chǎn)負(fù)債率和資本化比率分別為 83.20%和 76.81%，分別較上年增長(zhǎng) 6.94 和 7.74 個(gè)百分點(diǎn)。截至 2016 年 3 月

　　31 日，公司資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化比率分別為

　　83.66%和 77.05%，均較年初小幅增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)杠桿

　　比率仍保持較高水平，資產(chǎn)負(fù)債率整體處于行業(yè)較高水平。

　　表 7：截至 2015 年 12 月 31 日鋼鐵上市公司資本結(jié)構(gòu)比較

　　公司 資產(chǎn)總計(jì)(億元) 資產(chǎn)負(fù)債率(%)

　　寶鋼股份 1，637.90 47.83

　　鞍鋼股份 885.96 50.70

　　馬鋼股份 624.54 66.79

　　首鋼股份 665.38 65.45

　　本鋼板材 444.62 72.02

　　酒鋼宏興 387.82 76.39

　　南鋼股份 363.43 82.61

　　安陽(yáng)鋼鐵 322.27 83.20

　　資料來(lái)源：上市公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信證評(píng)整理從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，2015 年公司總債務(wù)

　　179.34 億元，增長(zhǎng) 5.23%。其中，公司短期債務(wù)

　　153.60 億元，長(zhǎng)期債務(wù) 25.74 億元，長(zhǎng)短期債務(wù)比(短期債務(wù)/長(zhǎng)期債務(wù))由上年末的 3.89 上升至

　　5.97；2016 年一季度末，長(zhǎng)短期債務(wù)比為 5.83。公

　　司短期債務(wù)比重較大，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不盡合理，面

　　臨一定的短期償債壓力。

　　圖 6：公司 2013～2016.3 債務(wù)結(jié)構(gòu)分析

　　資料來(lái)源：公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信證評(píng)整理未來(lái)資本支出方面，2016年公司計(jì)劃投資 9.64億元，其中結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目 6 項(xiàng)，總投資 7.43 億元，本年計(jì)劃投資 5.31 億元；新開(kāi)工項(xiàng)目 19 項(xiàng)，總投資

　　4.77 億元，本年度計(jì)劃投資 4.33 億元。

　　8 安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)總體來(lái)看，目前公司負(fù)債規(guī)模較大，財(cái)務(wù)杠桿比率較高，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，面臨一定的短期償債壓力。同時(shí)，中誠(chéng)信證評(píng)也關(guān)注到公司未來(lái)資本支出較大，或加重其債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　盈利能力

　　圖 7：公司 2013～2016.3 公司收入成本情況

　　資料來(lái)源：公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信證評(píng)整理公司業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自鋼材產(chǎn)銷業(yè)務(wù)，受鋼材價(jià)格大幅下滑影響，2015 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

　　203.63 億元，較上年下降 24.16%；受鋼材市場(chǎng)持

　　續(xù)低迷影響，2016 年 1~3 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 49.30億元，較上年同期下滑 13.91%。

　　從毛利水平來(lái)看，雖然 2015 年公司主要原材料的價(jià)格均有不同程度的下降，生產(chǎn)成本壓力得以明顯緩解，但當(dāng)年鋼價(jià)的快速下跌，其下降幅度遠(yuǎn)大于生產(chǎn)成本的降幅，公司營(yíng)業(yè)毛利率從上年的

　　7.93%大幅下降至 1.30%。分產(chǎn)品看，當(dāng)年公司板

　　材毛利率 1.50%、建材毛利率-0.45%、型材毛利率

　　4.95%，分別較上年下滑 7.09、4.61 和 1.58 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率處于行業(yè)內(nèi)較低水平。2016 年一季度鋼材價(jià)格有所回升，公司營(yíng)業(yè)毛利率為 6.56%，較

　　2015 年全年毛利率有所提高，但較 2015 年同期仍

　　下降 1.05 個(gè)百分點(diǎn)。目前鋼鐵行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩

　　突出、下游需求乏力，2016 年鋼材價(jià)格能否得到持續(xù)恢復(fù)和上漲仍有待觀察，中誠(chéng)信證評(píng)將對(duì)公司業(yè)務(wù)的獲利能力予以持續(xù)關(guān)注。

　　表 8：2013～2015 年公司主要產(chǎn)品毛利率情況

　　單位：億元、%

　　2013 2014 2015

　　收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率

　　板材 153.17 6.39 164.14 8.59 131.10 1.50

　　建材 75.77 4.80 46.15 4.16 29.11 -0.45

　　型材 11.65 4.88 12.29 6.53 8.77 4.95

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，中誠(chéng)信證評(píng)整理

　　表 9：2015 年國(guó)內(nèi)主要鋼鐵上市公司盈利指標(biāo)比較

　　營(yíng)業(yè)總收入(億元)營(yíng)業(yè)毛利率

　　(%)

　　三費(fèi)收入占比(%)

　　寶鋼股份 1，637.90 8.87 7.22

　　鞍鋼股份 527.59 6.24 10.36

　　馬鋼股份 451.09 -0.84 6.62

　　首鋼股份 178.43 1.32 9.99

　　酒鋼宏興 547.77 -0.51 11.82

　　本鋼板材 292.53 -1.91 9.28

　　南鋼股份 222.52 2.92 9.99

　　安陽(yáng)鋼鐵 203.63 1.30 9.38

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信證評(píng)整理從期間費(fèi)用來(lái)看，由于鋼材銷量的增長(zhǎng)，公司運(yùn)輸費(fèi)用有所增加，當(dāng)期銷售費(fèi)用增長(zhǎng) 6.73%至

　　2.40 億元；職工薪酬的下降使得當(dāng)期管理費(fèi)用下滑

　　4.93%至 7.32 億元；利息支出的減少使得公司財(cái)務(wù)

　　費(fèi)用從 2014 年的 10.23 億元下滑至 9.37 億元，降

　　幅為 8.40%。公司全年三費(fèi)合計(jì) 19.10 億元，三費(fèi)

　　收入占比為 9.38%，較上年下降 1.86 個(gè)百分點(diǎn)。

　　2016 年 1~3 月，公司期間費(fèi)用合計(jì) 4.87 億元，占

　　營(yíng)業(yè)收入比重為 9.88%，較上年同期上升 0.98 個(gè)百分點(diǎn)。從近三年及近一期情況來(lái)看，公司三費(fèi)收入占比呈持續(xù)上升趨勢(shì)，且其期間費(fèi)用支出剛性較強(qiáng)，對(duì)盈利的侵蝕程度較大，公司期間費(fèi)用控制水平亟待提高。

　　圖 8：2013～2016.3 公司期間費(fèi)用分析

　　9 安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)

　　資料來(lái)源：公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信證評(píng)整理

　　2015 年公司利潤(rùn)總額主要由經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)

　　及資產(chǎn)減值損失構(gòu)成。受收入規(guī)模大幅下滑影響，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)相應(yīng)由 2014 年的 0.14 億元下

　　降至-17.11 億元；同時(shí)，隨著鋼材價(jià)格的下滑，公

　　司存貨資產(chǎn)減值損失加大，全年計(jì)提資產(chǎn)減值損失

　　8.70 億元。在經(jīng)營(yíng)性虧損和重大資產(chǎn)減值等影響

　　下，2015 年公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-25.58 億元。

　　圖 9：2013～2016.3 公司利潤(rùn)總額構(gòu)成情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信證評(píng)整理整體來(lái)看，受鋼鐵行業(yè)景氣度下行、鋼材價(jià)格下跌影響，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，盈利能力下滑。

　　償債能力

　　公司 EBITDA 主要由利潤(rùn)總額、折舊和財(cái)務(wù)

　　性利息支出構(gòu)成。2015 年公司盈利惡化致使

　　EBITDA 大幅下滑至 -2.24 億元，同期總債務(wù)

　　/EBITDA、EBITDA 利息保障倍數(shù)分別由上年的

　　12.37 倍和 1.41 倍下滑至-80.12 倍和-0.21 倍，

　　EBITDA 對(duì)債務(wù)本息保障能力減弱。

　　現(xiàn)金流方面，2015 年公司經(jīng)營(yíng)虧損，全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入 15.04 億元，同比減少 69.38%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/總債務(wù)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)

　　分別為 0.08 倍和 1.42 倍，分別較上年下降 0.21 個(gè)百分點(diǎn)和 3.60 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，公司償債能力指標(biāo)趨弱。

　　表 10：2013～2016.3 公司主要償債指標(biāo)

　　2013 2014 2015 2016.3

　　總債務(wù)(億元) 179.34 170.43 179.34 176.00

　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流(億元) 33.44 49.11 15.04 8.59

　　經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流/短期債務(wù)

　　(X) 0.23 0.36 0.10 -

　　經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流/總債務(wù)(X) 0.19 0.29 0.08 -

　　EBITDA(億元) 18.68 13.78 -2.24 -

　　總債務(wù)/EBITDA(X) 9.60 12.37 -80.12 -

　　EBITDA 利息保障倍數(shù)

　　(X) 2.05 1.41 -0.21 -經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)(X) 3.67 5.02 1.42 3.57

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信證評(píng)整理銀行授信方面，截至 2015 年 12 月 31 日，公司共獲得銀行授信額度 157.42 億元的，其中尚未使用額度為 28.47 億元，具有一定的備用流動(dòng)性。

　　或有負(fù)債方面，截至 2015 年末，公司無(wú)對(duì)外擔(dān)保等重大或有事項(xiàng)。

　　總體來(lái)看，公司財(cái)務(wù)杠桿比率較高，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化；受鋼鐵行業(yè)景氣度下行影響，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)盈利能力下滑，公司面臨一定償債壓力。

　　結(jié) 論綜上，中誠(chéng)信證評(píng)維持安陽(yáng)鋼鐵主體信用等級(jí)

　　AA-，評(píng)級(jí)展望負(fù)面，維持“安陽(yáng)鋼鐵股份有限公

　　司 2011 年公司債券(第二期)”信用級(jí)別 AA-。

　　附一：安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至 2015年 12月 31日)

　　10 安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)河南省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)

　　100%安陽(yáng)鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司

　　60.14%安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司

　　序號(hào) 公司名稱 主要產(chǎn)品或服務(wù) 表決權(quán)比例

　　1 安鋼集團(tuán)永通球墨鑄鐵管有限責(zé)任公司 鑄管 78.14%

　　2 安陽(yáng)鋼鐵建設(shè)有限責(zé)任公司 建筑安裝 100%

　　3 安陽(yáng)豫河永通球團(tuán)有限責(zé)任公司 球團(tuán)礦 75%

　　4 濰坊安魯金屬材料有限公司 經(jīng)銷鋼材 51%

　　5 安鋼集團(tuán)冷軋有限責(zé)任公司 冶金產(chǎn)品 78.33%

　　6 安陽(yáng)安鐵運(yùn)輸有限公司 運(yùn)輸 50.50%

　　7 安鋼集團(tuán)鋼材加工配送中心有限責(zé)任公司 鋼材加工配送 33.33%

　　附二：安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司組織結(jié)構(gòu)圖(截至 2015年 12月 31日)

　　11 安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)

　　12 安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)

　　附三：安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及主要指標(biāo)

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位：億元) 2013 2014 2015 2016.3

　　貨幣資金 355，755.69 483，791.55 587，328.46 551，435.27

　　應(yīng)收賬款 21，555.82 30，085.18 108，632.46 113，659.50

　　存貨 732，999.03 638，112.10 541，179.13 530，718.18

　　流動(dòng)資產(chǎn) 1，214，785.51 1，282，583.02 1，333，425.77 1，329，378.09

　　長(zhǎng)期投資 18，790.61 18，757.51 18，493.33 18，493.33

　　固定資產(chǎn)合計(jì) 1，746，754.33 1，688，793.49 1，648，917.18 1，638，253.60

　　總資產(chǎn) 3，200，609.45 3，214，656.70 3，222，658.85 3，207，137.56

　　短期債務(wù) 1，448，419.00 1，355，414.08 1，535，996.70 1，502，337.77

　　長(zhǎng)期債務(wù) 345，018.18 348，850.84 257，446.99 257，665.61

　　總債務(wù)(短期債務(wù)＋長(zhǎng)期債務(wù)) 1，793，437.18 1，704，264.93 1，793，443.70 1，760，003.38

　　總負(fù)債 2，461，842.96 2，451，516.18 2，681，139.28 2，683，001.42

　　所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益) 738，766.49 763，140.52 541，519.57 524，136.14

　　營(yíng)業(yè)總收入 2，613，773.00 2，685，175.97 2，036，345.38 492，988.95

　　三費(fèi)前利潤(rùn) 170，209.43 203，313.03 19，934.93 30，200.33

　　投資收益 75.49 -22.62 -394.07 -86.50

　　凈利潤(rùn) 4，000.85 3，342.26 -254，839.25 -17，826.14

　　息稅折舊攤銷前盈余 EBITDA 186，777.88 137，751.75 -22，383.93 -

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量 334，443.11 491，147.55 150，372.76 85，854.86

　　投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量 -98，417.14 -84，183.58 -64，785.30 -15，803.90

　　籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量 -427，947.21 -412，697.86 -40，249.46 -113，435.11

　　現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 -191，898.27 -5，613.20 45，332.46 -43，427.82

　　財(cái)務(wù)指標(biāo) 2013 2014 2015 2016.3

　　營(yíng)業(yè)毛利率(%) 6.71 7.93 1.30 6.56

　　所有者權(quán)益收益率(%) 0.54 0.44 -47.06 -13.60

　　EBITDA/營(yíng)業(yè)總收入(%) 7.15 5.13 -1.10 -

　　速動(dòng)比率(X) 0.23 0.31 0.36 0.36

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金/總債務(wù)(X) 0.19 0.29 0.08 0.20

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金/短期債務(wù)(X) 0.23 0.36 0.10 0.23

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金/利息支出(X) 3.67 5.02 1.42 3.57

　　EBITDA 利息倍數(shù)(X) 2.05 1.41 -0.21 -

　　總債務(wù)/EBITDA(X) 9.60 12.37 -80.12 -

　　資產(chǎn)負(fù)債率(%) 76.92 76.26 83.20 83.66

　　總資本化比率(%) 70.83 69.07 76.81 77.05

　　長(zhǎng)期資本化比率(%) 31.83 31.37 32.22 32.96

　　注：1、上述所有者權(quán)益包含少數(shù)股東權(quán)益，凈利潤(rùn)均包含少數(shù)股東損益。

　　2、公司2013年資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)過(guò)追溯調(diào)整。

　　3、2013、2014、2015年融資租賃費(fèi)用計(jì)入長(zhǎng)期債務(wù)。

　　4、2016年一季度所有者權(quán)益收益率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金/總債務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金/短期債務(wù)指標(biāo)經(jīng)年化處理。

　　13 安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)

　　附四：基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式

　　貨幣資金等價(jià)物＝貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)

　　長(zhǎng)期投資＝可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期投資+長(zhǎng)期股權(quán)投資

　　固定資產(chǎn)合計(jì)＝投資性房地產(chǎn)+固定資產(chǎn)+在建工程+工程物資+固定資產(chǎn)清理+生產(chǎn)性生物資產(chǎn)+油氣資產(chǎn)

　　短期債務(wù)＝短期借款+交易性金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債

　　長(zhǎng)期債務(wù)＝長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+應(yīng)付融資租賃款

　　總債務(wù)＝長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)

　　凈債務(wù)＝總債務(wù)-貨幣資金

　　三費(fèi)前利潤(rùn)＝營(yíng)業(yè)總收入-營(yíng)業(yè)成本-利息支出-手續(xù)費(fèi)及傭金收入-退保金-賠付支出凈額-提取保險(xiǎn)合同準(zhǔn)

　　備金凈額-保單紅利支出-分保費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加

　　EBIT(息稅前盈余)＝利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出

　　EBITDA(息稅折舊攤銷前盈余)＝EBIT+折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷

　　資本支出＝購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金+取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額

　　營(yíng)業(yè)毛利率＝(營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入

　　EBIT 率＝EBIT / 營(yíng)業(yè)總收入

　　三費(fèi)收入比＝(財(cái)務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用)/ 營(yíng)業(yè)總收入

　　所有者權(quán)益收益率＝凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益

　　流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

　　速動(dòng)比率＝(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債

　　存貨周轉(zhuǎn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)成本(營(yíng)業(yè)成本)/存貨平均余額

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額(營(yíng)業(yè)總收入凈額)/應(yīng)收賬款平均余額

　　資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

　　總資本化比率＝總債務(wù)/(總債務(wù)+所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益))

　　長(zhǎng)期資本化比率＝長(zhǎng)期債務(wù)/(長(zhǎng)期債務(wù)+所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益))

　　EBITDA 利息倍數(shù)＝EBITDA/(計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+資本化利息支出)

　　14 安陽(yáng)鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2016)

　　附五：信用等級(jí)的符號(hào)及定義債券信用評(píng)級(jí)等級(jí)符號(hào)及定義

　　等級(jí)符號(hào) 含義

　　AAA 債券信用質(zhì)量極高，信用風(fēng)險(xiǎn)極低

　　AA 債券信用質(zhì)量很高，信用風(fēng)險(xiǎn)很低

　　A 債券信用質(zhì)量較高，信用風(fēng)險(xiǎn)較低

　　BBB 債券具有中等信用質(zhì)量，信用風(fēng)險(xiǎn)一般

　　BB 債券信用質(zhì)量較低，投機(jī)成分較大，信用風(fēng)險(xiǎn)較高

　　B 債券信用質(zhì)量低，為投機(jī)性債務(wù)，信用風(fēng)險(xiǎn)高

　　CCC 債券信用質(zhì)量很低，投機(jī)性很強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)很高

　　CC 債券信用質(zhì)量極低，投機(jī)性極強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)極高

　　C 債券信用質(zhì)量最低，通常會(huì)發(fā)生違約，基本不能收回本金及利息

　　注：除 AAA 級(jí)和 CCC 級(jí)以下(不含 CCC 級(jí))等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示信用質(zhì)量略高或略低于本等級(jí)。

　　主體信用評(píng)級(jí)等級(jí)符號(hào)及定義

　　等級(jí)符號(hào) 含義

　　AAA 受評(píng)主體償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低

　　AA 受評(píng)主體償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小，違約風(fēng)險(xiǎn)很低

　　A 受評(píng)主體償還債務(wù)的能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低

　　BBB 受評(píng)主體償還債務(wù)的能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般

　　BB 受評(píng)主體償還債務(wù)的能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)

　　B 受評(píng)主體償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高

　　CCC 受評(píng)主體償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高

　　CC 受評(píng)主體在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得的保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)

　　C 受評(píng)主體不能償還債務(wù)

　　注：除 AAA 級(jí)和 CCC 級(jí)以下(不含 CCC 級(jí))等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示信用質(zhì)量略高或略低于本等級(jí)。

　　評(píng)級(jí)展望的含義

　　正面 表示評(píng)級(jí)有上升趨勢(shì)

　　負(fù)面 表示評(píng)級(jí)有下降趨勢(shì)

　　穩(wěn)定 表示評(píng)級(jí)大致不會(huì)改變

　　待決 表示評(píng)級(jí)的上升或下調(diào)仍有待決定

　　評(píng)級(jí)展望是評(píng)估發(fā)債人的主體信用評(píng)級(jí)在中至長(zhǎng)期的評(píng)級(jí)趨向。給予評(píng)級(jí)展望時(shí)，中誠(chéng)信證評(píng)會(huì)考慮中至長(zhǎng)期內(nèi)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)或商業(yè)基本因素的變動(dòng)。


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