主題：中青旅：獲1.9億補貼 中報有望大超預(yù)期 目標(biāo)價24元



2016-06-20 13:14 | 分享到： 作者：來源：國泰君安


　　本次評級：增持

　　上次評級：增持

　　目標(biāo)價：24.00元

　　上次目標(biāo)價：28.05元

　　現(xiàn)價：19.20元

　　總市值：13898百萬

　　獲得財政補貼后2016年業(yè)績有望實現(xiàn)大幅增長，維持增持評級。①本次補助帶來的稅后歸母凈利約為9400萬元，預(yù)計將使2016年業(yè)績增厚約23.6%。

　?、跒蹑?zhèn)再獲資金支持，古鎮(zhèn)開發(fā)維護(hù)、旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等后續(xù)有望長期受益，進(jìn)而帶動客流和客單價雙雙提升。受本次政府補助影響，上調(diào)2016/17年EPS為0.60/0.69元（+0.05/0.00元），同時考慮到公司傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)競爭激烈對于估值的不利影響，綜合考慮給予2016年40xPE，對應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價至24元，增持。 事件概述：烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司獲得桐鄉(xiāng)市財政局補助共約1.9億元，全額用于烏鎮(zhèn)古鎮(zhèn)保護(hù)與旅游開發(fā)。

　　政府補助將顯著增厚公司業(yè)績。①公司目前對烏鎮(zhèn)旅游子公司的持股比例為66%，因此本次補助給公司帶來的稅后歸母凈利約為9400萬元，對應(yīng)增加EPS約0.13元。②本次補助是2013年之后烏鎮(zhèn)又一次獲得大規(guī)模政府補助，體現(xiàn)桐鄉(xiāng)市政府對于烏鎮(zhèn)發(fā)展的重點扶持。

　　烏鎮(zhèn)將長期受益資金支持，公司景區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。①烏鎮(zhèn)2016年表現(xiàn)依然強勁：1-4月接待游客量262萬人次/+22%，實現(xiàn)住宿餐飲營業(yè)額3479萬元/+41%；后續(xù)隨著迪士尼開業(yè)帶來華東旅游市場高景氣，烏鎮(zhèn)有望保持高增長。②古北水鎮(zhèn)通過加強營銷以及豐富景區(qū)娛樂活動等，1-5月客流也保持較高增速。總體來看，中報預(yù)計兩大景區(qū)業(yè)務(wù)業(yè)績將同增約20%；同時，本次政府補助預(yù)計將在中報體現(xiàn)，預(yù)計中報整體業(yè)績增速有望超過70%，大超市場預(yù)期。

　　風(fēng)險提示：自然災(zāi)害等影響景區(qū)客流，旅行社競爭環(huán)境惡化。


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