主題：美的集團(tuán)(000333)點(diǎn)評：海外并購繼續(xù) 收購意大利中央空調(diào)企業(yè)

美的收購意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet 80%股份。

　　評論
　　全球化并購繼續(xù)推進(jìn)：美的集團(tuán)進(jìn)入全球化并購擴(kuò)張階段。2016年收購東芝家電業(yè)務(wù)；要約收購德國工業(yè)機(jī)器人龍頭KUKA（正在進(jìn)行中）；2015 年底三菱電機(jī)收購意大利冷氣機(jī)制造商DeLclima、海爾2016 年1 月份收購GE 家電業(yè)務(wù)的過程中，美的都有參與競購。此次收購Clivet 有助于開拓歐洲中央空調(diào)市場。

　　中央空調(diào)走向全世界：1）美的已經(jīng)具備中央空調(diào)產(chǎn)品競爭力，市場份額持續(xù)提升。產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，2015 年美的中國市場份額16%，僅次于大金工業(yè)（大金、麥克維爾市場份額合計17%）。2015 年，美的中央空調(diào)國際化合作頻繁，分別和開利、博世合作、希克斯（中央空調(diào)配套商）合作。2016 年，美的中央空調(diào)成為巴西世界杯場館最大的中標(biāo)企業(yè)。2）美的中央空調(diào)打入歐美發(fā)達(dá)國家市場目前還缺乏品牌和渠道影響力。此次收購Clivet 將彌補(bǔ)上述不足。

　　Clivet 是意大利中央空調(diào)企業(yè)，以大型冷水機(jī)組產(chǎn)品為主。2015年收入1.2 億歐元，略有盈利。冷水機(jī)歐洲市場份額3%、意大利市場份額5%。

　　2016 年是公司新的轉(zhuǎn)型之年。公司布局國際化，并且跨界進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。此外，內(nèi)銷市場正在從傳統(tǒng)的壓庫存模式調(diào)整為勤進(jìn)快銷模式。雖然2015 年家用空調(diào)業(yè)務(wù)渠道去庫存會導(dǎo)致空調(diào)業(yè)務(wù)大幅下滑，但非空調(diào)業(yè)務(wù)的增長會起到穩(wěn)定的作用。

　　估值建議
　　維持盈利預(yù)測，2016/17 年EPS 為2.27/2.60 元（未考慮KUKA收購后影響）。維持“確信買入”?？紤]到KUKA 收購?fù)瓿珊笥兄谔嵘乐?，上調(diào)目標(biāo)價10%至30 元，對應(yīng)13x 2016e P/E。

　　風(fēng)險
　　市場需求波動。


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