主題：特變電工：龍頭地位穩(wěn)固 推薦評級

輸變電，新能源，新材料是公司的三大主業(yè)，其中變壓器業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)。變壓器年產(chǎn)能超1億kVA，電線電纜年產(chǎn)能約25億元。在新能源產(chǎn)業(yè)方面，公司是中國最大的從事新能源開發(fā)和利用的高新技術(shù)企業(yè)之一，在新材料產(chǎn)業(yè)方面，公司延伸和擴(kuò)展了“高純鋁－電子鋁箔－電極箔”高附加值電子新材料產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)已成為中國電子鋁箔和高純鋁電子新材料產(chǎn)業(yè)獨(dú)具特色的龍頭企業(yè)。

變壓器業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，歷年要占到主營業(yè)務(wù)收入的50％以上，主要盈利也是來自于此，。公司變壓器業(yè)務(wù)收入從2002年的7.91億元增長到2007年的52.53億元，年均增長率為46％,2008年上半年變壓器業(yè)務(wù)收入就達(dá)到了31.87億元。

公司在特高壓市場上更是有著得天獨(dú)厚的競爭優(yōu)勢。公司在晉東南-荊門、云廣、向家壩-上海等特高壓示范工程中中標(biāo)金額分別為4.1億元、5.23億元、8.3億元，合計(jì)共17.63億元。

變壓器的主要原材料為取向硅鋼，銅和鋁。原材料價(jià)格的低位運(yùn)行有利于企業(yè)毛利率的提高。根據(jù)測算，2007年，銅，取向硅鋼，鋁錠價(jià)格上漲10％，對變壓器產(chǎn)品毛利的影響分別是9.01％，7.06％，4.14％。

特變電工生產(chǎn)電線電纜的企業(yè)有三個(gè)：魯纜公司，德纜公司，新纜廠，主要產(chǎn)品有500KV及以下交聯(lián)電纜，750KV大截面架空導(dǎo)線，35KV及以下特種電纜，耐熱鋁合金導(dǎo)線等六類產(chǎn)品。

近三年公司光伏業(yè)務(wù)的產(chǎn)能逐步提高，銷售收入也大幅增長，2005，2006，2007年的銷售收入分別為13314萬，26729萬，60752萬元，占營業(yè)收入的占比分別為 2.97％，4.52％，6.80％，光伏業(yè)務(wù)在公司中的作用越來越大，但是太陽能產(chǎn)品的毛利率卻是逐年下降，近3年的毛利率水平分別為24.23％，13.50％，11.08％，下降的主要原因是硅材料價(jià)格大幅上漲。2008年上半年毛利率更是下降到了9.37％，但是由于2008年下半年硅材料價(jià)格的下降，預(yù)計(jì)09年太陽能產(chǎn)品的毛利率將有所提高。

公司的新材料業(yè)務(wù)是通過參股新疆眾和公司的30.34％的股權(quán)獲得收益的。新疆眾和是國內(nèi)高純鋁和電子鋁箔產(chǎn)業(yè)的龍頭，現(xiàn)有高純鋁生產(chǎn)能力超過2萬噸,國內(nèi)市場占比超過80％；電子鋁箔生產(chǎn)能力1.2萬噸,國內(nèi)占比70％以上。

預(yù)計(jì)公司08年和09年的EPS分別為0.88元和0.99元，合理價(jià)值為36-40元之間，給予“推薦”評級。



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