主題：美的集團:庫存消化卓有成效

本周,我們與美的集團領(lǐng)導進行了深入交流。公司不惜采用休克療法,通過抑制出貨消化空調(diào)庫存,取得良好成效。收購KUKA進入正式要約期。若收購成功,公司不僅將獲得內(nèi)部生產(chǎn)效率的提升,未來也有望對外輸出智能制造解決方案。

家用空調(diào)庫存下降明顯,T+3模式具備實施基礎(chǔ)。

公司主動調(diào)控家用空調(diào)庫存,不僅采用“休克療法”停止出貨,也將經(jīng)銷商的考核指標由提貨規(guī)模改為終端銷售規(guī)模。公司庫存消化取得成效,公司與渠道庫存均有較為明顯的下降。此外,受電商銷售增加、促銷節(jié)奏頻繁化等因素影響,空調(diào)行業(yè)銷售的周期性有所減弱,為公司空調(diào)業(yè)務引入T+3模式奠定了實施基礎(chǔ)。

發(fā)力中央空調(diào)業(yè)務領(lǐng)域,收購意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet。

中央空調(diào)的市場規(guī)模與盈利能力均高于家用空調(diào)。通過收購意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet,公司在全球大型水機市場的占有率得以提升。公司未來也可利用其渠道網(wǎng)點,推廣自身具備競爭優(yōu)勢的中小型、多聯(lián)機等中央空調(diào)品類。

協(xié)同效應明顯,東芝白電計劃2年內(nèi)扭虧為盈。

公司計劃2年內(nèi)幫助東芝白電實現(xiàn)扭虧為盈。雙方擁有超過20年的合作關(guān)系,在管理機制整合、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、產(chǎn)品種類豐富等方面均有望產(chǎn)生協(xié)同效應。通過收購東芝白電,公司不僅獲得了東芝品牌40年的使用權(quán),也獲得了超過5000項專利。其中,變頻電機、冰箱保溫等專利技術(shù)的應用將顯著提升公司的產(chǎn)品競爭力。

收購KUKA進入正式要約期,機器人業(yè)務全面布局。

關(guān)于對KUKA的要約收購事項,公司已獲得了德國經(jīng)營監(jiān)管局的批準,進入了4周的正式要約期。同時,公司也在積極推進反壟斷商務審查。KUKA具備全球領(lǐng)先的集成技術(shù)優(yōu)勢,其產(chǎn)品最初將會在美的集團內(nèi)部使用以提升生產(chǎn)效率,未來也有望面對外部市場提供智能制造整體解決方案。公司全面布局機器人業(yè)務,不僅持有蕪湖埃芙特18%股份,近期也與安川合作推出了導購機器人,助老、助殘等康復類機器人。

效率驅(qū)動,“雙智戰(zhàn)略”助推,維持“買入”評級。

公司戰(zhàn)略優(yōu)化轉(zhuǎn)型推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,多品類協(xié)同效應顯著,“雙智”戰(zhàn)略和國際化布局持續(xù)推進,多層次激勵機制鎖定增長下限,長期發(fā)展前景確定。預計2016-2018年EPS分別為2.33/2.81/3.33元/股。給予2016年12-15倍PE,對應合理價格區(qū)間27.96-34.95元,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經(jīng)濟下行,市場競爭加劇,要約收購KUKA存在不確定性。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。