主題：美的集團(tuán):庫(kù)存消化卓有成效

本周,我們與美的集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入交流。公司不惜采用休克療法,通過(guò)抑制出貨消化空調(diào)庫(kù)存,取得良好成效。收購(gòu)KUKA進(jìn)入正式要約期。若收購(gòu)成功,公司不僅將獲得內(nèi)部生產(chǎn)效率的提升,未來(lái)也有望對(duì)外輸出智能制造解決方案。

家用空調(diào)庫(kù)存下降明顯,T+3模式具備實(shí)施基礎(chǔ)。

公司主動(dòng)調(diào)控家用空調(diào)庫(kù)存,不僅采用“休克療法”停止出貨,也將經(jīng)銷(xiāo)商的考核指標(biāo)由提貨規(guī)模改為終端銷(xiāo)售規(guī)模。公司庫(kù)存消化取得成效,公司與渠道庫(kù)存均有較為明顯的下降。此外,受電商銷(xiāo)售增加、促銷(xiāo)節(jié)奏頻繁化等因素影響,空調(diào)行業(yè)銷(xiāo)售的周期性有所減弱,為公司空調(diào)業(yè)務(wù)引入T+3模式奠定了實(shí)施基礎(chǔ)。

發(fā)力中央空調(diào)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,收購(gòu)意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet。

中央空調(diào)的市場(chǎng)規(guī)模與盈利能力均高于家用空調(diào)。通過(guò)收購(gòu)意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet,公司在全球大型水機(jī)市場(chǎng)的占有率得以提升。公司未來(lái)也可利用其渠道網(wǎng)點(diǎn),推廣自身具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小型、多聯(lián)機(jī)等中央空調(diào)品類(lèi)。

協(xié)同效應(yīng)明顯,東芝白電計(jì)劃2年內(nèi)扭虧為盈。

公司計(jì)劃2年內(nèi)幫助東芝白電實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。雙方擁有超過(guò)20年的合作關(guān)系,在管理機(jī)制整合、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、產(chǎn)品種類(lèi)豐富等方面均有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。通過(guò)收購(gòu)東芝白電,公司不僅獲得了東芝品牌40年的使用權(quán),也獲得了超過(guò)5000項(xiàng)專(zhuān)利。其中,變頻電機(jī)、冰箱保溫等專(zhuān)利技術(shù)的應(yīng)用將顯著提升公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

收購(gòu)KUKA進(jìn)入正式要約期,機(jī)器人業(yè)務(wù)全面布局。

關(guān)于對(duì)KUKA的要約收購(gòu)事項(xiàng),公司已獲得了德國(guó)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管局的批準(zhǔn),進(jìn)入了4周的正式要約期。同時(shí),公司也在積極推進(jìn)反壟斷商務(wù)審查。KUKA具備全球領(lǐng)先的集成技術(shù)優(yōu)勢(shì),其產(chǎn)品最初將會(huì)在美的集團(tuán)內(nèi)部使用以提升生產(chǎn)效率,未來(lái)也有望面對(duì)外部市場(chǎng)提供智能制造整體解決方案。公司全面布局機(jī)器人業(yè)務(wù),不僅持有蕪湖埃芙特18%股份,近期也與安川合作推出了導(dǎo)購(gòu)機(jī)器人,助老、助殘等康復(fù)類(lèi)機(jī)器人。

效率驅(qū)動(dòng),“雙智戰(zhàn)略”助推,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

公司戰(zhàn)略優(yōu)化轉(zhuǎn)型推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,多品類(lèi)協(xié)同效應(yīng)顯著,“雙智”戰(zhàn)略和國(guó)際化布局持續(xù)推進(jìn),多層次激勵(lì)機(jī)制鎖定增長(zhǎng)下限,長(zhǎng)期發(fā)展前景確定。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為2.33/2.81/3.33元/股。給予2016年12-15倍PE,對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間27.96-34.95元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,要約收購(gòu)KUKA存在不確定性。


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