主題：張?jiān):龍頭具絕對(duì)優(yōu)勢(shì)

全國(guó)六大葡萄原料產(chǎn)地行業(yè)內(nèi)具絕對(duì)優(yōu)勢(shì)

公司擁有新疆、寧夏、陜西、山東、遼寧、北京六大釀酒葡萄產(chǎn)區(qū),共計(jì)30萬畝葡萄原料基地(包括自有基地、合同基地、社會(huì)收購(gòu)等葡萄林),平均樹齡3年以上,酒莊附近均有10年以上葡萄樹林,供給高端酒莊酒,充沛釀酒葡萄原料滿足公司自產(chǎn)各類高中低檔葡萄酒需求。我們認(rèn)為,衡量我國(guó)葡萄酒企業(yè)是否優(yōu)質(zhì),一看原料供應(yīng)(產(chǎn)品上游供給),二看釀造工藝(直系產(chǎn)品品質(zhì)),三看銷售走量(產(chǎn)品終端動(dòng)銷),而葡萄酒原料供應(yīng)直接影響公司成本端。與行業(yè)內(nèi)較大規(guī)模的葡萄酒上市公司中葡股份、中國(guó)食品(旗下長(zhǎng)城葡萄酒)的15萬畝相比,具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

順勢(shì)而為中低檔產(chǎn)品營(yíng)收給力

政治經(jīng)濟(jì)背景下高端酒景氣度一度下滑,公司及時(shí)且有針對(duì)性順應(yīng)市場(chǎng)作出調(diào)整,將以解百納、醉詩仙為代表的滿足大眾消費(fèi)需求的中低檔產(chǎn)品側(cè)重發(fā)展,有效拉動(dòng)2015年公司營(yíng)收。公司中檔明星產(chǎn)品解百納2014年即銷售4億瓶,為全球最大葡萄酒銷售單品之一;低端產(chǎn)品代表醉詩仙銷量超1000噸,中低檔產(chǎn)品比例目前約占公司40%。

面對(duì)進(jìn)口酒壓力一手抓國(guó)內(nèi)一手抓國(guó)外

公司將國(guó)產(chǎn)葡萄酒單輪渠道變?yōu)槿嗱?qū)動(dòng)即葡萄酒、白蘭地、進(jìn)口酒,葡萄酒方面堅(jiān)定長(zhǎng)期酒莊酒高端,以解百納為代表穩(wěn)中端,推進(jìn)大眾消費(fèi)的醉詩仙低端酒。公司大力發(fā)展白蘭地,2015年白蘭地銷量達(dá)40074噸,獲8.8億銷售額,占比總營(yíng)收19%,營(yíng)收占比自2013年起顯著提升。

國(guó)際并購(gòu)方面,繼2013年收購(gòu)法國(guó)富朗多家族干邑有限公司,2015年一舉拿下法國(guó)蜜合花和西班牙愛歐公爵,而未來預(yù)計(jì)公司海外收購(gòu)步伐依然不會(huì)停歇。公司目標(biāo)海外收購(gòu)酒企在國(guó)內(nèi)本土銷售占比達(dá)20%,國(guó)際銷售額20%以上,憑釀酒制造專業(yè)性,公司選取的收購(gòu)標(biāo)的在海外均有一定市場(chǎng)份額且進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)后產(chǎn)品具備較高性價(jià)比。

依然明確高端定位完善存量先鋒店

公司定位中高端是長(zhǎng)期戰(zhàn)略,保持中端穩(wěn),高端攻,再根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行針對(duì)性調(diào)整。公司先鋒店經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品45%進(jìn)口酒、45%張?jiān)Ｏ盗芯啤?0%葡萄酒衍生品和白蘭地,截至目前自建店312家,其中51家店長(zhǎng)未到位。公司將停止擴(kuò)張新店,主要

精力專注于存量店完善上。

盈利預(yù)測(cè)及估值

公司為葡萄酒行業(yè)龍頭,規(guī)模、產(chǎn)品、品質(zhì)、渠道等方面均具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì);此外公司順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展及時(shí)調(diào)整,行業(yè)景氣度下降并未給公司帶來較大影響,依靠中低端產(chǎn)品增加營(yíng)收,但長(zhǎng)期依然堅(jiān)持產(chǎn)品中高端路線。我們認(rèn)為,大眾消費(fèi)市場(chǎng)正在崛起給會(huì)給公司中低端產(chǎn)品帶來更大增長(zhǎng)空間,而另一方面,公司從未停止的海外收購(gòu)會(huì)較大減輕我國(guó)進(jìn)口葡萄酒快速增長(zhǎng)帶來的壓力,而公司利用其品牌和資源優(yōu)勢(shì)帶來的較高性價(jià)比產(chǎn)品亦會(huì)在和海外魚龍混雜的進(jìn)口酒中展現(xiàn)較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)測(cè)2016/2017EPS1.62、1.82元,給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)46元。


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