主題：美的集團(tuán)：就是美的 買(mǎi)入評(píng)級(jí)


全品類(lèi)家電龍頭。公司是我國(guó)家電行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋冰、洗、空等白電，煙、灶、消等廚電以及小家電產(chǎn)品群等。2013年實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市，旗下?lián)碛行√禊Z(SZ000418)、威靈控股(HK00382)等上市公司。公司各品類(lèi)產(chǎn)品都具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，市占率均位于行業(yè)前五，大部分居于行業(yè)前兩名。

　　繼續(xù)著力去庫(kù)存，效率提升結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司自2015年開(kāi)始著力去庫(kù)存，效果顯著。2015年底，公司庫(kù)存量2524.8萬(wàn)臺(tái)/套，同比下降34%。公司創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)T+3銷(xiāo)售模式，及時(shí)反饋終端銷(xiāo)售信息，把握市場(chǎng)偏好，有效減少庫(kù)存提高效率。同時(shí)，隨著冰洗產(chǎn)品崛起，小家電市場(chǎng)空間逐步釋放，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，空調(diào)單一品類(lèi)營(yíng)收占比預(yù)計(jì)下降，降低公司對(duì)空調(diào)產(chǎn)品的依賴(lài)程度，多元化特征更加明顯。

　　創(chuàng)新管理體制，增強(qiáng)品牌張力。1997年，公司開(kāi)始實(shí)施事業(yè)部制，按照產(chǎn)品品類(lèi)，將其劃分為不同的事業(yè)部，有效規(guī)避大體量帶來(lái)的運(yùn)轉(zhuǎn)不靈問(wèn)題。與事業(yè)部制度并行，公司搭建平臺(tái)制度，統(tǒng)籌后臺(tái)服務(wù)支持，有效地節(jié)約效率和成本，規(guī)模效應(yīng)集中體現(xiàn)?，F(xiàn)階段，公司形成九大事業(yè)部、六大平臺(tái)并行的體制結(jié)構(gòu)。

　　品牌建設(shè)宏觀規(guī)劃“收”于集團(tuán)，具體品類(lèi)產(chǎn)銷(xiāo)“放”于事業(yè)部，這種收放自如的體制使得公司在龐大體量下依然能夠靈活運(yùn)轉(zhuǎn)，并揚(yáng)長(zhǎng)避短發(fā)揮大體量帶來(lái)的規(guī)模效益優(yōu)勢(shì)。

　　“雙智”戰(zhàn)略深化推進(jìn)，國(guó)際化進(jìn)程加速。今年以來(lái)，公司在國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)作頻繁。公司收購(gòu)東芝白電業(yè)務(wù)，拓展了公司的國(guó)際業(yè)務(wù)渠道，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模；公司收購(gòu)庫(kù)卡，加強(qiáng)國(guó)際化布局的同時(shí)有力推動(dòng)了公司“智能制造”和“智能家電”的“雙智”戰(zhàn)略，一方面在現(xiàn)階段進(jìn)行產(chǎn)品線自動(dòng)化的改造，另一方面為未來(lái)深入切入機(jī)器人(23.72,-0.130,-0.55%)領(lǐng)域進(jìn)行提前布局。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為2.34元、2.63元、2.90元，未來(lái)三年凈利潤(rùn)將保持13%的復(fù)合增長(zhǎng)率，參考萬(wàn)德白色家電行業(yè)一致預(yù)期均值（刨除轉(zhuǎn)型股票和小家電）給予公司2016年15倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.1元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。


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