主題：美的集團：就是美的 買入評級


全品類家電龍頭。公司是我國家電行業(yè)龍頭企業(yè)，產品涵蓋冰、洗、空等白電，煙、灶、消等廚電以及小家電產品群等。2013年實現(xiàn)集團整體上市，旗下?lián)碛行√禊Z(SZ000418)、威靈控股(HK00382)等上市公司。公司各品類產品都具有較強競爭力，市占率均位于行業(yè)前五，大部分居于行業(yè)前兩名。

　　繼續(xù)著力去庫存，效率提升結構優(yōu)化。公司自2015年開始著力去庫存，效果顯著。2015年底，公司庫存量2524.8萬臺/套，同比下降34%。公司創(chuàng)新實現(xiàn)T+3銷售模式，及時反饋終端銷售信息，把握市場偏好，有效減少庫存提高效率。同時，隨著冰洗產品崛起，小家電市場空間逐步釋放，公司產品結構進一步優(yōu)化，空調單一品類營收占比預計下降，降低公司對空調產品的依賴程度，多元化特征更加明顯。

　　創(chuàng)新管理體制，增強品牌張力。1997年，公司開始實施事業(yè)部制，按照產品品類，將其劃分為不同的事業(yè)部，有效規(guī)避大體量帶來的運轉不靈問題。與事業(yè)部制度并行，公司搭建平臺制度，統(tǒng)籌后臺服務支持，有效地節(jié)約效率和成本，規(guī)模效應集中體現(xiàn)。現(xiàn)階段，公司形成九大事業(yè)部、六大平臺并行的體制結構。

　　品牌建設宏觀規(guī)劃“收”于集團，具體品類產銷“放”于事業(yè)部，這種收放自如的體制使得公司在龐大體量下依然能夠靈活運轉，并揚長避短發(fā)揮大體量帶來的規(guī)模效益優(yōu)勢。

　　“雙智”戰(zhàn)略深化推進，國際化進程加速。今年以來，公司在國際市場動作頻繁。公司收購東芝白電業(yè)務，拓展了公司的國際業(yè)務渠道，擴大經(jīng)營規(guī)模；公司收購庫卡，加強國際化布局的同時有力推動了公司“智能制造”和“智能家電”的“雙智”戰(zhàn)略，一方面在現(xiàn)階段進行產品線自動化的改造，另一方面為未來深入切入機器人(23.72,-0.130,-0.55%)領域進行提前布局。

　　盈利預測與投資建議。我們預計2016-2018年EPS分別為2.34元、2.63元、2.90元，未來三年凈利潤將保持13%的復合增長率，參考萬德白色家電行業(yè)一致預期均值（刨除轉型股票和小家電）給予公司2016年15倍估值，對應目標價35.1元，首次覆蓋，給予“買入”評級。


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