主題：麗珠集團(tuán)(000513)2016年半年報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績穩(wěn)定增長 價(jià)值仍被低估

事件：2016年半年報(bào)發(fā)布，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.84億元，同比增長21.47%，歸屬于母公司的凈利潤4.09億元，同比增長20.01%，扣非后凈利潤3.64億元，同比增長26.53%。
重點(diǎn)?？扑幤贩N爆發(fā)，參芪扶正超預(yù)期增長：2016年上半年，公司生殖?？飘a(chǎn)品線整體增速大幅上升。注射用尿促卵泡素、醋酸亮丙瑞林微球分別實(shí)現(xiàn)銷售收入2.88億元和1.93億元，同比增長57.00%和42.10%。公司繼續(xù)開拓消化、神經(jīng)精神等新領(lǐng)域的?？扑幨袌?，艾普拉唑腸溶片、注射用鼠神經(jīng)生長因子分別實(shí)現(xiàn)銷售收入1.42億元和2.35億元，同比增長70.19%和77.72%，預(yù)計(jì)公司新藥品種將在未來2~3年內(nèi)陸續(xù)突破5億元銷售規(guī)模。在中藥注射劑使用受限的背景下，公司積極推進(jìn)參芪扶正注射液的安全性再評價(jià)和藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)研究， 2016年上半年參芪扶正注射液仍保持穩(wěn)定增長，實(shí)現(xiàn)銷售收入8.23億元，同比增長15.20%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。公司已啟動參芪扶正注射液的國際注冊工作，目前已經(jīng)完成藥學(xué)資料的審核。
原料藥業(yè)務(wù)持續(xù)向好：公司將四個原料藥生產(chǎn)基地整合為原料藥事業(yè)部，統(tǒng)一進(jìn)行品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)能布局調(diào)整。2016年上半年，公司原料藥和中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.22億元，同比增長18.59%，毛利率增加3.31個百分點(diǎn)。4家原料藥生產(chǎn)基地通過國際認(rèn)證現(xiàn)場檢查品種共15個，其中通過FDA現(xiàn)場檢查品種11個；取得國際認(rèn)證證書共9個。公司在美伐他汀原料藥出口方面具有優(yōu)勢，預(yù)計(jì)原料藥板塊將維持穩(wěn)步增長，為公司貢獻(xiàn)更多的業(yè)績彈性，或成為未來亮點(diǎn)。
定增加碼研發(fā)創(chuàng)新，精準(zhǔn)醫(yī)療項(xiàng)目進(jìn)展順利：公司本輪定增已獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，主要用于研發(fā)平臺建設(shè)，提高自主創(chuàng)新能力。目前公司正在積極開展參芪扶正注射液等中藥品種海外注冊、單抗生物藥的國際多中心臨床以及仿制藥一致性評價(jià)等重點(diǎn)研發(fā)工作。注射用艾普拉唑鈉申報(bào)生產(chǎn)已并獲總局受理；替格瑞洛片已獲得臨床批件；同時已啟動11個品種的一致性評價(jià)研究。注射用重組人源化TNF-α單克隆抗體已完成Ⅰ期臨床研究工作，準(zhǔn)備遞交Ⅱ/Ⅲ期臨床申請資料。其他在研單抗藥品穩(wěn)步推進(jìn)，其中臨床前研究項(xiàng)目5項(xiàng)、已申報(bào)臨床項(xiàng)目3項(xiàng)。在精準(zhǔn)醫(yī)療布局方面，公司先后投資了美國從事腫瘤基因檢測的CYNVENIO公司，以及從事抗體藥物研發(fā)、個性化治療的ABCYTE公司。目前公司正在大力推進(jìn)CTC、ctDNA等項(xiàng)目的產(chǎn)品注冊和生產(chǎn)轉(zhuǎn)移工作。單抗和精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)品將為公司未來成長進(jìn)一步打開空間。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為1.93、2.37和2.81，對應(yīng)PE分別為26倍、21倍和18倍。公司主業(yè)受行業(yè)政策影響較小，中藥品種保持穩(wěn)定增長，特色?？扑幤贩N多點(diǎn)爆發(fā)，業(yè)績增長具有可持續(xù)性，單抗藥品研發(fā)和精準(zhǔn)醫(yī)療項(xiàng)目進(jìn)展順利，是目前稀缺的優(yōu)質(zhì)低估值標(biāo)的。我們維持"增持"評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品政策性降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。