主題：粵高速A：公路股龍頭 業(yè)績一再超預期 目標價8.56元

上調 2016-18 年盈利預測至 0.47/0.52/0.54 元，上調目標價至 8.56 元。公司公告上半年業(yè)績可比口徑預增超過 40%，對應中報 EPS 約 0.24 元，再次驗證我們在 3 月 2 日首次覆蓋以來強調的增長邏輯?？紤]到財務費用超預期下降，上調 2016-18 年盈利預測至0.47/0.52/0.54 元（之前預測 0.43/0.47/0.48 元）。公司公告未來三年利潤分配比例不低于 70%，按下限測算，2016-18 年股息收益率分別為 4.6/5.0/5.3%。以 4.25%的理財收益率為計算基礎，上調目標價至 8.56 元。

　　價值提升，源自效率與規(guī)模。公司盈利自 2014 年以來持續(xù)高增長，體現(xiàn)了內涵與外延雙輪驅動模式的威力。而高增長的真正保障，來自于管理層不甘平庸的追求。隨著社會資本的引入，財務與運營效率的提升，以及公路資本運作空間，價值提升的空間將超越市場預期。

　　投資者低估了“資本運營常態(tài)化”。許多公路公司貌似市盈率低，但資本開支巨大因而不具備持續(xù)高分紅能力。而重組造就的 “廣交集團+復星+保利”的“地方國企+民企戰(zhàn)投+央企戰(zhàn)投”的混合股權結構，使公司治理結構得到長期的保障。公司年報提出的“資本運營常態(tài)化”，尚未得到投資者適當?shù)年P注。

　　風險因素：廣交集團改革支持力度須重點觀察；新的維修或改擴建工程可能帶來成本增加；公路收費受政府管制。

　　注：考慮到 EPS 和股息率等指標的可比性，公司 2014-15 年財務數(shù)據(jù)仍以重組前股本為計算依據(jù)。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。