主題：美菱電器:改善趨勢(shì)確立,業(yè)績(jī)劍指十億

公司發(fā)布三季報(bào):1-9月累計(jì)營(yíng)收99.97億元,增長(zhǎng)16.24%,歸屬凈利潤(rùn)1.65億元,增長(zhǎng)1.72%,;其中Q3營(yíng)收31.31億元,增長(zhǎng)54.34%,歸屬凈利潤(rùn)0.55億元,增長(zhǎng)1176.55%。

點(diǎn)評(píng):

主營(yíng)大幅增長(zhǎng),改善趨勢(shì)確立

Q3公司收入大幅增長(zhǎng),其主要體現(xiàn)在公司冰箱、空調(diào)兩大核心業(yè)務(wù)均有搶眼表現(xiàn):Q3公司冰箱出貨+30%左右,新能效標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施背景下,公司變頻化戰(zhàn)略推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯,中怡康數(shù)據(jù)顯示1-8月美菱冰箱零售均價(jià)+3.80%,且份額+0.67pct;此外在去年基數(shù)較低、今年旺季渠道庫(kù)存出清背景下,三季度公司空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),進(jìn)一步推動(dòng)主營(yíng)整體表現(xiàn)。

毛利率略有提升,盈利能力改善明顯

受益冰箱變頻化、大容量等升級(jí)趨勢(shì)及空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束,Q3公司毛利率17.04%,同比+0.05pct;費(fèi)用層面,市場(chǎng)投入加大推升銷售費(fèi)用率+0.26pct,不過(guò)規(guī)模效應(yīng)與管理效率提升推動(dòng)管理費(fèi)用率-0.55pct,疊加遠(yuǎn)期外匯合約與聯(lián)營(yíng)企業(yè)盈利增加,最終歸屬凈利率達(dá)到1.77%,在去年同期基數(shù)較低背景下同比+1.55pct;公司盈利能力在同行業(yè)處于偏低水平,隨著變頻與智能戰(zhàn)略推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),公司盈利水平有望迎來(lái)持續(xù)改善。

劍指十億業(yè)績(jī),給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

隨著冰箱變頻與智能戰(zhàn)略發(fā)力、空調(diào)內(nèi)銷業(yè)務(wù)恢復(fù),短期公司將延續(xù)良好改善趨勢(shì);長(zhǎng)期來(lái)看,公司目標(biāo)2020年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)收入200億、利潤(rùn)10億,通過(guò)收購(gòu)長(zhǎng)虹日電公司小家電業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展,同時(shí)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)也將持續(xù)貢獻(xiàn)增量,目前公司剔除債務(wù)與募投項(xiàng)目的賬上現(xiàn)金超過(guò)30億元,安全邊際明顯且長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間較大;綜上預(yù)計(jì)公司16、17年EPS為0.21、0.29元,對(duì)應(yīng)PE為30.84、22.45倍,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅反彈、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。


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