主題：美菱電器:改善趨勢確立,業(yè)績劍指十億

公司發(fā)布三季報:1-9月累計營收99.97億元,增長16.24%,歸屬凈利潤1.65億元,增長1.72%,;其中Q3營收31.31億元,增長54.34%,歸屬凈利潤0.55億元,增長1176.55%。

點評:

主營大幅增長,改善趨勢確立

Q3公司收入大幅增長,其主要體現(xiàn)在公司冰箱、空調兩大核心業(yè)務均有搶眼表現(xiàn):Q3公司冰箱出貨+30%左右,新能效標準實施背景下,公司變頻化戰(zhàn)略推動產品結構升級明顯,中怡康數據顯示1-8月美菱冰箱零售均價+3.80%,且份額+0.67pct;此外在去年基數較低、今年旺季渠道庫存出清背景下,三季度公司空調業(yè)務實現(xiàn)翻倍增長,進一步推動主營整體表現(xiàn)。

毛利率略有提升,盈利能力改善明顯

受益冰箱變頻化、大容量等升級趨勢及空調價格戰(zhàn)結束,Q3公司毛利率17.04%,同比+0.05pct;費用層面,市場投入加大推升銷售費用率+0.26pct,不過規(guī)模效應與管理效率提升推動管理費用率-0.55pct,疊加遠期外匯合約與聯(lián)營企業(yè)盈利增加,最終歸屬凈利率達到1.77%,在去年同期基數較低背景下同比+1.55pct;公司盈利能力在同行業(yè)處于偏低水平,隨著變頻與智能戰(zhàn)略推動產品結構升級,公司盈利水平有望迎來持續(xù)改善。

劍指十億業(yè)績,給予“強烈推薦”評級

隨著冰箱變頻與智能戰(zhàn)略發(fā)力、空調內銷業(yè)務恢復,短期公司將延續(xù)良好改善趨勢;長期來看,公司目標2020年力爭實現(xiàn)收入200億、利潤10億,通過收購長虹日電公司小家電業(yè)務迎來快速發(fā)展,同時洗衣機業(yè)務也將持續(xù)貢獻增量,目前公司剔除債務與募投項目的賬上現(xiàn)金超過30億元,安全邊際明顯且長遠發(fā)展空間較大;綜上預計公司16、17年EPS為0.21、0.29元,對應PE為30.84、22.45倍,給予“強烈推薦”評級。

風險提示:原材料價格大幅反彈、市場競爭明顯加劇。


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