主題：美菱電器：智能化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn) 增持評級

事件2016年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.97億元，同比增長16.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元，同比增長1.72%；其中第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.3億元，同比增長54.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，同比增長1,176.55%。

　　主要觀點(diǎn)：

　　營收穩(wěn)步增長，盈利同比改善去年，受市場低迷及退補(bǔ)的雙重影響，公司營收增長乏力，利潤大幅下滑。今年，公司業(yè)績回歸增長軌道。前三季度，公司實現(xiàn)收入99.97億，同比增長16.24%，其中第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.3億元，同比增長54.34%。公司營收狀況好于行業(yè)整體，具體來看，內(nèi)銷冰箱（柜）跑贏行業(yè)大盤，電商業(yè)務(wù)大幅增長，出口冰箱（柜）市場地位得到提升；空調(diào)內(nèi)銷基本持平，出口增速較快；洗衣機(jī)快速發(fā)展；廚衛(wèi)及小家電快速增長。前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元，同比增長1.72%，其中第三季度，實現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，同比增長1,176.55%，盈利狀況同比改善。

　　產(chǎn)品布局齊全，結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化公司通過收購大股東長虹的家電資產(chǎn)，形成了涵蓋冰箱（柜）、空調(diào)、洗衣機(jī)、小家電的產(chǎn)品布局，品類齊全，結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。具體表現(xiàn)在：高端變頻冰箱占比逐步上升，2015年變頻冰箱占比已超過30%；洗衣機(jī)和小家電快速發(fā)展，成為今年前三季度實現(xiàn)營收增長的重要推動力。我們認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級是公司維持盈利水平的保障，另外，隨著公司國內(nèi)銷售渠道優(yōu)化和國外市場開拓取得進(jìn)展，公司盈利狀況將進(jìn)一步改善。

　　定增完成，聚焦智能化作為傳統(tǒng)白色家電制造企業(yè)，公司一直探索轉(zhuǎn)型升級，加快家電智能化進(jìn)程。在智能硬件方面，2014年初，公司發(fā)布了以“云圖像識別”技術(shù)為核心的CHiQ冰箱和基于“人體狀態(tài)感知”技術(shù)的CHiQ空調(diào)；2016年6月，公司發(fā)布了搭載冷量智能分配技術(shù)和ETC（ElectricalThinkingCard）智能識別技術(shù)兩大技術(shù)的CHiQ二代冰箱，以及搭載SAW（SelfAllWeather）全天候自控技術(shù)的CHiQ智慧空氣管家。在智能服務(wù)方面，公司今年1月份設(shè)立長美科技作為智慧生活項目的實施主體，現(xiàn)旗下設(shè)有綿陽、合肥兩個經(jīng)營單位。公司擁有自主生鮮電商品牌“購食匯”，截至2016年6月底，平臺注冊會員6萬余名，日訂單量已突破2,000單。一系列智能產(chǎn)品和項目的落地，進(jìn)一步落實了公司智能化發(fā)展戰(zhàn)略。今年10月，公司定增完成，募集資金總額15.7億元。投向智能制造、智能研發(fā)及智慧生活平臺等項目。我們認(rèn)為，未來隨著公司家庭互聯(lián)網(wǎng)布局的完善，家電智能化進(jìn)程的加快，有望形成“硬件+服務(wù)”的雙增長引擎，從而帶動公司盈利模式的轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)行業(yè)競爭新格局下的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　盈利預(yù)測及投資建議我們預(yù)計公司2016-2018年營業(yè)收入分別為119.78、137.75、158.41億元，凈利潤分別為2.07、2.29、2.51億元，EPS分別為0.2、0.22、0.24元?？紤]到公司作為白電轉(zhuǎn)型升級和智能化的先驅(qū)企業(yè)，未來“硬件+服務(wù)”的雙引擎增長，將開啟公司盈利模式變化，提升公司盈利水平，從而實現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)定成長。我們給予公司“增持”評級。


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