主題：美菱電器:營收改善超預(yù)期

事件:公司發(fā)布三季度報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100億元,同比上漲16.24%,歸母凈利潤1.7億元,同比增長1.72%。單季度來看,第三季度實(shí)現(xiàn)營收31.3億元,同比增長61%,增長幅度超過預(yù)期,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5530萬元,較去年同期大幅改善。

新冷年空調(diào)銷售情況良好,去庫存已近尾聲。國內(nèi)空調(diào)庫存已降到3000萬臺(tái)以下,達(dá)到三年內(nèi)最低值,國內(nèi)外市場(chǎng)同時(shí)發(fā)力,公司空調(diào)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好銷量,為新冷年打下良好開端。

冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行,行業(yè)升級(jí)享紅利。16年10月1日起,我國冰箱開始實(shí)行新能效標(biāo)準(zhǔn),提升節(jié)能要求。冰箱業(yè)務(wù)作為公司拳頭產(chǎn)品,在行業(yè)內(nèi)也屬于第一梯隊(duì),新能效標(biāo)準(zhǔn)主推行業(yè)升級(jí),迫使廠商技術(shù)革新,小品牌小廠家受到?jīng)_擊,促使行業(yè)集中度提升,為公司帶來行業(yè)升級(jí)紅利。

生鮮電商提升估值,冷鏈物流形成壁壘。公司利用冷鏈物流優(yōu)勢(shì),搭建“購食匯”生鮮電商,此次定增,公司投入3.2億元打造智慧生活項(xiàng)目,用于線下與線上平臺(tái)建設(shè),截至2016年6月底,平臺(tái)注冊(cè)會(huì)員6萬余名,日訂單量已突破2000單。生鮮電商平臺(tái)的搭建為公司創(chuàng)造了新的贏利模式。

貨幣資金充裕,有望通過并購豐富產(chǎn)品品類。隨著募集資金到位,公司貨幣資金充裕,流動(dòng)性良好。上半年,公司加強(qiáng)建設(shè)洗衣機(jī)、小家電事業(yè)部,該板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長,公司有望通過并購等資本運(yùn)作活動(dòng)豐富公司產(chǎn)品線,擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。一方面,公司三季度營收增長超預(yù)期;另一方面,公司非公開發(fā)行股份于10月上市。我們重新調(diào)整了公司盈利預(yù)測(cè)及估值,預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.22元、0.28元、0.33元,對(duì)應(yīng)16年10月17日收盤價(jià)的動(dòng)態(tài)PE為30倍、23倍、20倍。根據(jù)萬得白電行業(yè)2017年一致預(yù)期均值(刨除轉(zhuǎn)型股票和極端值),考慮公司生鮮電商外延拓展順利、并購預(yù)期強(qiáng)烈,給予公司17年30倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)8.4元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)、匯率波動(dòng)、補(bǔ)貼政策及能效標(biāo)準(zhǔn)變化。


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