主題：麗珠集團：公司業(yè)績增長穩(wěn)健

事件：2016年三季報發(fā)布，今年1-9月公司實現營業(yè)收入57.24億元，同比增長17.13%，歸屬于母公司的凈利潤6.15億元，同比增長24.08%，經營活動產生的現金流量凈額同比增長54.64%，公司經驗狀況良好，業(yè)績增長穩(wěn)健。

重點專科藥品種爆發(fā)，艾普拉唑有望進入國家醫(yī)保：今年上半年，參芪扶正注射液異軍突起，實現銷售收入8.23億元，同比增長15.20%，遠超市場預期，未來成為增速10%以內的現金流品種。公司二線產品增長迅猛，生殖、消化、神經等特色?？飘a品增速大幅上升，其中注射用尿促卵泡素、醋酸亮丙瑞林微球、艾普拉唑腸溶片、注射用鼠神經生長因子分別實現銷售收入2.88億和1.93億、1.42億和2.35億元，同比增長57.00%、42.10%、70.19%和77.72%。目前專科藥的收入規(guī)模已超過參芪扶正，預計未來三年內，公司這幾種重點產品將保持高速增長，年銷售額可能陸續(xù)突破5億元。新一輪國家醫(yī)保目錄調整工作即將啟動，艾普拉唑目前已進入十余個省份的省級醫(yī)保，有望進入國家醫(yī)保目錄，并帶來新一輪放量。目前注射用艾普拉唑納(針劑)已完成III期臨床試驗，正處于申報生產階段。

公司對原料藥業(yè)務進行整合后，已實現盈利，對其進行重組或剝離仍是公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向。

精準醫(yī)療平臺獲得市場認可，定增成為公司發(fā)展新起點：公司在精準醫(yī)療方面擁有“診斷+治療”(液體活檢+單抗)的完善布局。公司目前已完成與CYNVENIO的設備與試劑的生產技術轉移工作。目前設備的一類注冊已在公示階段，其它試劑的注冊已初步確定臨床方案并確定了臨床試驗醫(yī)院，并已在北京協(xié)和醫(yī)院、北京大學腫瘤醫(yī)院投放LiquidBiopsy平臺設備并從事臨床病理方面的研究工作。目前公司單抗各個在研項目均進展順利，在研項目10個，7個為創(chuàng)新藥，適應癥包括自身免疫、癌癥等。注射用重組人源化TNF-α單抗已完成Ⅰ期臨床研究，準備遞交Ⅱ/Ⅲ期臨床申請資料，預計2018年獲批上市。

特色?？扑幍母咚僭鲩L帶動公司業(yè)績增長，精準醫(yī)療項目則為公司未來發(fā)展打開空間。公司本輪非公開發(fā)行股票29，098，203股，收到52家投資者的積極申購報價，發(fā)行對象為鵬華資管等5家機構，最終發(fā)行價格50.10元/股，相當于發(fā)行底價37.86元/股的132.33%，說明市場投資者對于公司未來成長性的充分認可。

盈利預測和投資建議：本次非公開發(fā)行后，預計公司2016~2018年EPS分別為1.80、2.11和2.62，對應PE分別為32倍、26倍和22倍。公司特色?？扑幤贩N多點爆發(fā)，業(yè)績增長具有可持續(xù)性，單抗藥品研發(fā)和精準醫(yī)療項目進展順利，是稀缺的優(yōu)質低估值品種。我們認為，本次非公開發(fā)行價格50.10元/股成為公司投資的安全邊際，有望成為公司估值轉換的新起點，上調為“買入”評級。

風險提示：藥品政策性降價風險；新藥研發(fā)風險。東吳證券股份有限公司


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