主題：新洋豐:三季報(bào)業(yè)績(jī)下滑,且看復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型

事件描述公司2016年前三季度營(yíng)業(yè)收入為67.43億元,同比下降16.51%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.37億元,同比下降14.38%,EPS 為0.41元。

Q3營(yíng)業(yè)收入、業(yè)績(jī)分別為16.82億元、0.69億元,同比分別下降36.11%、69.37%,低于市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)期2016年全年業(yè)績(jī)?cè)龇鶠?30%~0%。

事件評(píng)論

艱難險(xiǎn)阻,經(jīng)營(yíng)承壓。2016年復(fù)合肥行業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到多種負(fù)面條件限制,一是電價(jià)優(yōu)惠取消、2015年9月1日恢復(fù)征收增值稅;二是運(yùn)費(fèi)上漲,由于國(guó)家限制汽運(yùn)超載,帶來(lái)汽運(yùn)費(fèi)用提高,三是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低廉,農(nóng)民施肥意愿下降,四是海外需求不佳,基礎(chǔ)肥料出口受阻,價(jià)格同比大跌,前三季度MAP 出口量為132萬(wàn)噸,同比下降35.9%,價(jià)格同比下跌8%,考慮增值稅影響,下跌18%,復(fù)合肥價(jià)格受此拖累下跌。公司是國(guó)內(nèi)最大的MAP 企業(yè),年產(chǎn)能為180萬(wàn)噸,本期量?jī)r(jià)齊跌,拖累業(yè)績(jī),而復(fù)合肥新項(xiàng)目投產(chǎn),并強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷,銷量有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),顯示較強(qiáng)的品牌效用。

盈利能力和期間費(fèi)用率雙降。前三季度公司銷售毛利率為16.84%,同比減少2.85個(gè)百分點(diǎn),主要源于磷酸一銨價(jià)格下跌,公司為提高市占率,主動(dòng)向經(jīng)銷商讓利,復(fù)合肥噸毛利收窄。期間費(fèi)用率為5.88%,同比減少3.55個(gè)百分點(diǎn),源于公司改變了銷售結(jié)算模式,運(yùn)費(fèi)由經(jīng)銷商承擔(dān),銷售費(fèi)用下降,同時(shí)購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品,帶來(lái)利息收入增加。

最壞時(shí)期或已過(guò)去,持續(xù)強(qiáng)化農(nóng)業(yè)服務(wù)。2016年可謂復(fù)合肥行業(yè)最艱難的一年,各種不利因素集中出現(xiàn),龍頭都感覺到陣陣寒意。展望明年,我們判斷將沒(méi)有更多不利的信息,基礎(chǔ)肥料價(jià)格基本見底,農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)臨近冰點(diǎn),農(nóng)資行業(yè)有望企穩(wěn)復(fù)蘇。公司定位為領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商,一方面加大基地布局,新增吉林、澳洲生產(chǎn)基地,江西新型肥料項(xiàng)目投產(chǎn),成立湖北樂(lè)開懷肥業(yè)有限公司,加快農(nóng)資電商發(fā)展,另一方面持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸,與經(jīng)銷商形成戰(zhàn)略聯(lián)盟,并購(gòu)澳洲牧場(chǎng),成立湖北新洋豐現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司,提供農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)和參與現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng),并斥資4億元并購(gòu)江蘇綠港51%股權(quán),進(jìn)入到空間達(dá)上萬(wàn)億元的蔬菜全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

維持“增持”評(píng)級(jí)。主業(yè)有望底部復(fù)蘇,積極轉(zhuǎn)型為農(nóng)業(yè)服務(wù)商,發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)。根據(jù)行業(yè)趨勢(shì),我們略微下調(diào)了預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 分別為0.47元、0.55元、0.65元。


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