主題：新洋豐:三季報業(yè)績下滑,且看復蘇和轉型

事件描述公司2016年前三季度營業(yè)收入為67.43億元,同比下降16.51%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.37億元,同比下降14.38%,EPS 為0.41元。

Q3營業(yè)收入、業(yè)績分別為16.82億元、0.69億元,同比分別下降36.11%、69.37%,低于市場預期。公司預期2016年全年業(yè)績增幅為-30%~0%。

事件評論

艱難險阻,經(jīng)營承壓。2016年復合肥行業(yè)經(jīng)營遇到多種負面條件限制,一是電價優(yōu)惠取消、2015年9月1日恢復征收增值稅;二是運費上漲,由于國家限制汽運超載,帶來汽運費用提高,三是農產(chǎn)品價格低廉,農民施肥意愿下降,四是海外需求不佳,基礎肥料出口受阻,價格同比大跌,前三季度MAP 出口量為132萬噸,同比下降35.9%,價格同比下跌8%,考慮增值稅影響,下跌18%,復合肥價格受此拖累下跌。公司是國內最大的MAP 企業(yè),年產(chǎn)能為180萬噸,本期量價齊跌,拖累業(yè)績,而復合肥新項目投產(chǎn),并強化市場營銷,銷量有個位數(shù)增長,顯示較強的品牌效用。

盈利能力和期間費用率雙降。前三季度公司銷售毛利率為16.84%,同比減少2.85個百分點,主要源于磷酸一銨價格下跌,公司為提高市占率,主動向經(jīng)銷商讓利,復合肥噸毛利收窄。期間費用率為5.88%,同比減少3.55個百分點,源于公司改變了銷售結算模式,運費由經(jīng)銷商承擔,銷售費用下降,同時購買了理財產(chǎn)品,帶來利息收入增加。

最壞時期或已過去,持續(xù)強化農業(yè)服務。2016年可謂復合肥行業(yè)最艱難的一年,各種不利因素集中出現(xiàn),龍頭都感覺到陣陣寒意。展望明年,我們判斷將沒有更多不利的信息,基礎肥料價格基本見底,農業(yè)經(jīng)營臨近冰點,農資行業(yè)有望企穩(wěn)復蘇。公司定位為領先的農業(yè)綜合服務解決方案提供商,一方面加大基地布局,新增吉林、澳洲生產(chǎn)基地,江西新型肥料項目投產(chǎn),成立湖北樂開懷肥業(yè)有限公司,加快農資電商發(fā)展,另一方面持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸,與經(jīng)銷商形成戰(zhàn)略聯(lián)盟,并購澳洲牧場,成立湖北新洋豐現(xiàn)代農業(yè)發(fā)展有限公司,提供農業(yè)綜合服務和參與現(xiàn)代化農業(yè)經(jīng)營,并斥資4億元并購江蘇綠港51%股權,進入到空間達上萬億元的蔬菜全產(chǎn)業(yè)鏈服務領域,實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

維持“增持”評級。主業(yè)有望底部復蘇,積極轉型為農業(yè)服務商,發(fā)展動力強。根據(jù)行業(yè)趨勢,我們略微下調了預測,預計2016-2018年EPS 分別為0.47元、0.55元、0.65元。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。