主題：新洋豐:化肥市場(chǎng)持續(xù)低迷

事件:新洋豐發(fā)布2016年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.43億元,同比下降16.51%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.37億元,同比下降14.38%,每股收益0.41元,每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為0.44元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.23~7.48億元,同比變動(dòng)幅度為-30%~0%。

維持“買入”評(píng)級(jí)。2016年以來,我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)疲弱,化肥行情持續(xù)偏低迷。報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入同比下降16.51%,主要是由于1)公司產(chǎn)品均價(jià)同比下降;2)化肥增值恢復(fù)增收后(2015年9月開始),表內(nèi)收入需扣除13%增值稅;3)本期公司運(yùn)費(fèi)結(jié)算方式改為由客戶承擔(dān),運(yùn)費(fèi)從售價(jià)中被剔除所致。公司綜合毛利率同比下降2.85個(gè)百分點(diǎn)至16.84%,主要是期內(nèi)公司加大產(chǎn)品促銷讓利力度、低毛利率產(chǎn)品銷售占比提升以及增值稅政策、運(yùn)費(fèi)結(jié)算方式變化的綜合作用結(jié)果。公司期間費(fèi)用率同比下降3.55個(gè)百分點(diǎn),其中由于運(yùn)費(fèi)變?yōu)榭蛻舫袚?dān),銷售費(fèi)用率同比下降3.06個(gè)百分點(diǎn)。上述因素下,公司前三季度業(yè)績(jī)同比小幅下降。

新洋豐是我國(guó)磷復(fù)肥領(lǐng)先企業(yè),公司傳統(tǒng)化肥業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈完善、成本優(yōu)勢(shì)突出,伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和營(yíng)銷模式創(chuàng)新,有望在市場(chǎng)份額上繼續(xù)維持行業(yè)領(lǐng)先。公司積極探索建設(shè)專用肥直銷基地、測(cè)土配方施肥示范基地、發(fā)展農(nóng)資電商等新經(jīng)營(yíng)模式,中長(zhǎng)期助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)公司收購(gòu)了現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)企業(yè)江蘇綠港,積極向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型,正不斷開拓農(nóng)業(yè)服務(wù)的全新發(fā)展空間,相關(guān)進(jìn)展值得關(guān)注。我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為0.50、0.60和0.72元,維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:化肥市場(chǎng)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn);現(xiàn)代農(nóng)業(yè)拓展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。


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