主題：麗珠集團(tuán)三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,維持穩(wěn)定增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期:季報(bào)顯示,前三季度營(yíng)業(yè)收入57.23億元,同比增長(zhǎng)17.13%;歸母凈利潤(rùn)6.15億元,同比增長(zhǎng)24.08%;扣非凈利潤(rùn)5.38億元,同比增長(zhǎng)27.97%。前三季度毛利率65.43%,比上年同期增長(zhǎng)3.72%;凈利率達(dá)到11.62%,比上年同期增長(zhǎng)2.07%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

產(chǎn)品銷售持續(xù)增長(zhǎng),盈利能力改善:我們預(yù)計(jì)第三季度參芪扶正注射液增長(zhǎng)率為10%-12%,艾普拉唑增長(zhǎng)率延續(xù)前三季度增長(zhǎng)速度。艾普拉唑已經(jīng)進(jìn)入多個(gè)省份醫(yī)保目錄,2016年有望進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄。

毛利率與凈利率顯著增長(zhǎng),主要受益于原料藥的毛利率升高。由于原料藥的成本顯著降低以及市場(chǎng)行情逐漸轉(zhuǎn)好,我們預(yù)計(jì)未來(lái)原料藥盈利有進(jìn)一步改善。

研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利,定增彰顯信心:公司公告注射用重組人源化抗人腫瘤壞死因子α單克隆抗體已完成Ⅰ期臨床研究工作,準(zhǔn)備遞交Ⅱ/Ⅲ期臨床申請(qǐng)資料,注射用艾普拉唑鈉申報(bào)生產(chǎn)已報(bào)送國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局,并獲受理。其他研發(fā)項(xiàng)目也在積極推進(jìn)中。9月份非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金主要用于艾普拉唑系列新產(chǎn)品深度開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化升級(jí)、麗珠單抗增資投資建設(shè)“治療用抗體藥物研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”,顯示出公司對(duì)艾普拉唑及單抗發(fā)展的信心。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的收入增速分別為15%、22%、23%,凈利潤(rùn)增速分別為19%、21%、22%,成長(zhǎng)性突出;首次給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí),12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為70.00元,相當(dāng)于2016-2018年44x,33x,27x的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原料藥盈利不達(dá)預(yù)期,研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。


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