主題：美的集團(tuán)：營收端改善顯著,業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期

事件描述

美的集團(tuán)披露16年三季度財(cái)報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1163.78億，同比增長4.49%，其中三季度實(shí)現(xiàn)388.56億，同比增長34.61%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤152.75億，同比增長16.69%，其中三季度實(shí)現(xiàn)38.97億，同比增長35.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤128.08億，同比增長16.31%，其中三季度實(shí)現(xiàn)33.12億，同比增長23.20%；實(shí)現(xiàn)EPS2.00元，其中三季度實(shí)現(xiàn)0.51元。

事件評論

東芝并表拉升營收增速，空調(diào)業(yè)務(wù)明顯改善：三季度公司營收增速表現(xiàn)搶眼，一方面由于東芝家電80.1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，三季度貢獻(xiàn)38.73億元營收增量；若剔除東芝并表影響，公司單季度營收增速為21.19%；另一方面，考慮到空調(diào)渠道去庫存逐步完成、旺季高溫天氣拉動終端需求、去年同期低基數(shù)等因素，三季度空調(diào)業(yè)務(wù)明顯改善，冰箱、洗衣機(jī)及小家電等業(yè)務(wù)則均維持穩(wěn)健增長；后續(xù)隨著空調(diào)業(yè)務(wù)彈性持續(xù)顯現(xiàn)，在東芝家電并表帶動下，預(yù)計(jì)公司營收增速環(huán)比持續(xù)提升可期。

毛利率同比持續(xù)改善，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期：三季度公司毛利率同比提升2.49pct至25.46%，基于較好的行業(yè)競爭格局及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司毛利率持續(xù)處于上行通道；但在銷售費(fèi)用大幅提升、政府補(bǔ)助明顯減少及資產(chǎn)減值損失增加等因素拖累下，三季度公司歸屬凈利率小幅下滑0.79pct至8.52%；整體而言，雖然三季度盈利能力小幅下滑，但在營收快速增長帶動下，當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn)仍略超預(yù)期；后續(xù)考慮到東芝盈利能力有望隨著協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)持續(xù)改善，公司盈利能力仍有提升空間。

運(yùn)營效率持續(xù)提升，收購事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)：公司公告擬注冊發(fā)行100億短期融資券及200億中期票據(jù)，進(jìn)一步增厚資金儲備；且在公司全面推進(jìn)T+3客戶訂單制新型產(chǎn)銷模式大背景下，公司運(yùn)營效率持續(xù)提升，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及效率指標(biāo)也有明顯改善，預(yù)收款項(xiàng)同比持續(xù)增長；此外，公司要約收購庫卡的相關(guān)審查工作正在穩(wěn)步推進(jìn)，收購落地后公司在機(jī)器人領(lǐng)域布局將邁上新臺階，第二產(chǎn)業(yè)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

維持“買入”評級：在東芝并表效應(yīng)及空調(diào)業(yè)務(wù)反彈帶動下公司三季度營收增速明顯改善，并帶動業(yè)績超預(yù)期增長；考慮到空調(diào)渠道去庫存已步入尾聲，公司收入端彈性將持續(xù)顯現(xiàn)，基本面拐點(diǎn)向上趨勢明確；后續(xù)隨著對東芝家電業(yè)務(wù)持續(xù)整合以及庫卡集團(tuán)要約收購?fù)瓿?，公司長期發(fā)展值得期待，預(yù)計(jì)公司16、17年EPS分別為2.35、2.75元，對應(yīng)目前股價(jià)PE分別為11.41、9.75倍，維持公司“買入”評級。長江證券股份有限公司


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