主題：美的集團(tuán):第三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、收購(gòu)庫(kù)卡提升智能制造戰(zhàn)略

公司公布三季報(bào):1-9月營(yíng)收1171億元,同比+4.5%;歸屬母公司凈利潤(rùn)128億元,同比+16.3%(扣非122.3億,同比+30.5%);每股收益1.99元。

第3季度:營(yíng)收391億元,同比+34.0%;歸屬上市公司凈利潤(rùn)33.1億,同比+23.2%(扣非31.3億,同比+61.2%);每股收益0.51元。

投資要點(diǎn):

前三季度毛利率穩(wěn)步提高,第三季度收入增速同比轉(zhuǎn)正。1-9月主營(yíng)毛利率28.0%,同比去年提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。單季度看,收入增速自3Q2015以來連續(xù)4個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)后,第三季度收入同比+34%,環(huán)比大幅提高。

財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益/公允價(jià)值變動(dòng)科目有較大變化。1-9月財(cái)務(wù)費(fèi)用-9.1億,同比去年+1億有較大變化,主要是利息收入增加及匯率貶值影響;投資收益同比減少4.1億、-25.8%;此外公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-4.8億,同比去年的4576萬減少5.3億,主要是衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)。

空調(diào)行業(yè)銷售第三季度轉(zhuǎn)暖。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),1-9月家用空調(diào)銷量8493萬臺(tái),同比-5.23%;內(nèi)銷4491萬臺(tái),同比-16.1%;出口40002萬臺(tái),同比+10.9%。第三季度銷售2698萬臺(tái),同比+23.3%;內(nèi)銷1873萬臺(tái),同比+24.6%。

收購(gòu)庫(kù)卡,全面提升公司“智能制造”戰(zhàn)略高度。1、全面要約收購(gòu)德國(guó)KUKA,接受要約的股份81.04%,加上已持有的13.51%,如果順利完成收購(gòu),將合計(jì)持股94.55%,目前仍需通過美國(guó)的兩項(xiàng)審查。2、庫(kù)卡在機(jī)器人“運(yùn)動(dòng)控制、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及下游應(yīng)用”具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),美的收購(gòu)庫(kù)卡是“智能制造”戰(zhàn)略的重要布局;收購(gòu)?fù)瓿蓪⒅苯又γ赖摹癟+3和大物流”戰(zhàn)略的實(shí)施,更重要的是未來將協(xié)同拓展中國(guó)智能制造市場(chǎng)。

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),維持目標(biāo)價(jià)34元。合并東芝家電、暫不考慮庫(kù)卡,預(yù)測(cè)2016-18年凈利潤(rùn)145、169和190億元,攤薄每股收益2.26、2.63和2.95元;目標(biāo)價(jià)34元,對(duì)應(yīng)2016-17年15和13倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:東芝家電業(yè)務(wù)低于預(yù)期,收購(gòu)KUKA風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等


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