主題：中新藥業(yè):老樹發(fā)新芽 復(fù)蘇的開始 買入

　速效救心丸的銷售基本恢復(fù)未來市場前景值得期待

　　公司提前完成了08年3.75億的銷售任務(wù)，在下游經(jīng)銷商受金融危機影響，資金較為緊張，公司為了減少經(jīng)營風(fēng)險12月停止速效救心丸銷售的情況下，全年仍實現(xiàn)3.9元的銷售同比增長了30%，已經(jīng)接近了05年4.15億元的最好水平。09年一季度公司的銷售又取得了開門紅，速效救心丸1月份銷售了39萬條，平均出廠價格穩(wěn)定在172元/條，實現(xiàn)銷售收入在6708萬元（含稅）。

　　營銷改革正在逐步深化效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)

　　截止目前公司的營銷改革已經(jīng)初見成效，我們的判斷從09年1月份，公司整體的工業(yè)產(chǎn)值同比增長32.6%，產(chǎn)品銷售除拳頭產(chǎn)品速效救心丸以外的二線產(chǎn)品也繼續(xù)呈現(xiàn)出良好的增長勢頭，其中表現(xiàn)最為突出的是清咽滴丸和胃腸安，同比分別增長了80%和44%的數(shù)據(jù)中已經(jīng)得到了驗證。

　　基本藥物目錄推出為公司打通醫(yī)院渠道和搶灘第三終端提供新機遇

　　我們分析進入基本藥物目錄（征求意見稿）的中成藥品種發(fā)現(xiàn)，和其他上市公司相比中新藥業(yè)進入目錄的產(chǎn)品最多特別是獨家產(chǎn)品也是最多的，我們認為基本藥物制度的出臺將改變中新藥業(yè)過于依賴OTC分銷渠道的局面，為公司產(chǎn)品的銷售打通固有醫(yī)院終端和新興第三終端的渠道，公司產(chǎn)品獲得銷售增長的空間將是巨大的。

　　投資建議

　　根據(jù)我們的測算，08-10年，在考慮非經(jīng)常性損益的情況下，EPS分別為0.46元、0.56元和0.68元，如果不考慮非經(jīng)常性損益的情況下，EPS分別為0.35元、0.49元和0.61元。與此同時，我們基于公司產(chǎn)品優(yōu)勢、營銷改革的順利推進、受益于基本藥物目錄的推出所帶來的產(chǎn)品銷售放量以及公司09年即將摘帽等一系列利好因素的影響，給予公司“買入”的投資評級。


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